海外库存高企，业绩释放受压！营收净利同比惊现下滑！
科士达（002518）近期业绩表现
科士达在2024年前三季度取得了29.12亿元的营收，较去年同期下降28.43%；归属于母公司的净利润为3.57亿元，同比下降48.41%；扣除非经常性损益后的净利润为3.29
科士达（002518）近期业绩表现
科士达在2024年前三季度取得了29.12亿元的营收，较去年同期下降28.43%；归属于母公司的净利润为3.57亿元，同比下降48.41%；扣除非经常性损益后的净利润为3.29亿元，同比下降51.36%。具体到第三季度，公司营收10.20亿元，同比增长率为-18.11%；归母净利润1.38亿元，同比增长率为-27.86%；扣除非经常性损益后的净利润为1.22亿元，同比增长率为-34.87%。
海外户储库存积压影响业绩
公司第三季度营收环比下降3.78%，我们认为这主要是由于海外户储产品的库存积压，导致出货量受限。随着下游市场的库存逐渐被消化，我们预计公司的出货量将有望实现环比增长。
盈利能力有所改善，费用率微升
在第三季度，科士达的毛利率为33.11%，同比下降2.04个百分点，环比上升0.16个百分点；净利率为34.61%，同比下降22.87个百分点，环比上升14.33个百分点。公司的毛利率和净利率环比有所提升。第三季度期间费用率为16.62%，同比上升2.92个百分点，环比上升1.81个百分点。其中，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为8.17%、2.99%、6.15%和-0.69%，同比上升1.80个百分点、0.23个百分点、1.44个百分点，同比下降0.55个百分点。财务费用率的增加主要是由于存款类产品到期收到利息同比增加以及大额存单计提利息收入的增加。随着公司收入逐季度恢复环比增长，我们预计公司费用率将回归到正常水平。
盈利预测与投资建议
鉴于欧洲地区户储去库存进度不及预期，我们下调了对公司未来业绩的预期。我们预计公司2024至2026年的营收将分别为46.68亿元、59.28亿元和73.62亿元，同比增长率分别为-14%、27%和24%；归属于母公司的净利润将分别为6.02亿元、7.23亿元和9.06亿元，同比增长率分别为-29%、20%和25%。对应市盈率分别为19倍、15倍和12倍。考虑到公司在海外储能业务的布局，未来有望伴随欧洲等地户储市场的快速增长，因此我们维持“买入”评级。
风险提示
公司面临国内产业政策推进不及预期、海外储能需求不及预期、竞争格局恶化以及业绩不达预期等风险，这些因素可能对公司的估值产生负面影响。
