“Q3铁路客运量增速放缓，业绩同比大幅下滑引关注！”
吉祥航空(603885)
在2024年的第三季度，京沪高铁公布了其2024年的季度业绩报告。报告显示，在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现了营业收入323.6亿元，同比增长了4.8%；归母净利润达到了100.2亿元，同比增长了12.4%。然而，在第三季度，公司的营业收入为114.9亿元，同比有所下降0.9%；归母净利润为36.6亿元，同比下降了3.2%。
经营分析
在客运方面，尽管需求持续增长，但在第三季度客运增速有所放缓。在2024年第一季度至第三季度，公司的营业收入同比增长了4.8%，这主要得益于国内铁路客运市场的良好恢复。在此期间，全国铁路客运量达到了33.4亿人次，同比增长了13.8%；旅客周转量达到了12555.7亿人公里，同比增长了8.8%。然而，在第三季度，公司的营业收入同比下滑了0.9%，这可能与本线客运量的减弱有关。第三季度，全国铁路客运量达到了12.4亿人次，同比增长了6.8%；旅客周转量为4776.2亿人公里，同比增长了1.0%。
毛利率同比增长，费用率同比改善。在第三季度，公司实现了毛利率49.6%，同比下降了0.84个百分点，这主要是由于成本稳定而收入下滑导致毛利率下降。在费用率方面，第三季度公司期间费用率为5.6%，同比下降了1.02个百分点，其中管理费用率为1.76%，同比增加了0.04个百分点；研发费用率为0.03%，同比增加了0.02个百分点；财务费用率为3.77%，同比下降了1.08个百分点，这主要是由于公司存量借款减少，财务费用利息支出金额减少所致。尽管毛利率同比下滑，但第三季度公司归母净利率仍达到了31.8%，同比下降了0.73个百分点。
国庆期间客运数据再创新高，公司盈利有望持续改善。在2024年9月29日至10月8日的国庆黄金周期间，铁路客运多项指标创下了历史新高。全国铁路累计发送旅客1.77亿人次，日均发送旅客1773.9万人次，连续8天单日旅客发送量超过1700万人次，其中10月1日发送旅客2144.8万人次，创下了单日旅客发送量的历史新高。从中长期来看，公司实施的浮动票价机制以及京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支持。同时，子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到铁路客运增速的下降，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至128.3亿元、149.7亿元、166.8亿元（原预测为137.7亿元、156亿元、173.9亿元），并维持“买入”评级。
风险提示
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。
