Q3销售加速爆发，新榨季成本红利前景可期！

安琪酵母（股票代码：600298）

最新动态：安琪酵母发布2024年第三季度报告，报告期内，公司实现营业收入109亿元，同比增长13.04%；归属于母公司的净利润为9.53亿元，同比增长4.23%；扣除非经常性损益的净利润8.39亿元，同比增长3.44%。具体到第三季度，公司营收达到37.38亿元，同比增长27.14%；归母净利润2.62亿元，同比增长7.02%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长21.6%。

酵母业务表现强劲，海外市场持续增长

在产品结构上，第三季度酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品的营收分别同比增长17.76%、5.48%、16.30%、76.54%。其中，酵母系列产品环比增速加快，这主要得益于海外市场精细化策略带来的收入高质量增长，以及国内需求的逐步回暖。其他类产品的快速增长可能与公司主业相关的贸易业务扩大有关。从地域分布来看，国内和海外市场的营收分别同比增长20.7%、30.2%；在国内和海外市场的经销商数量分别净增加848家和479家，同时海外市场平均单商收入同比增长8.7%，继续保持高质量增长。从销售渠道来看，第三季度公司线下和线上渠道的销售均有所回升，分别同比增长25.3%和22.03%。

第三季度毛利率受短期因素影响，费用率有所收窄

在盈利能力方面，第三季度公司的毛利率为21.35%，同比下降3.6个百分点，这主要受到出口运费上升和业务结构变化的影响。费用方面，第三季度四项费用合计同比下降1.97个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别同比下降0.10、0.81、1.21和0.15个百分点，主要得益于规模效应的摊薄。净利率方面，第三季度归母净利率为7.01%，同比下降1.23个百分点，扣非归母净利率为6.51%，同比下降0.24个百分点，主要原因是政府补贴减少和资产减值损失增加。

主业经营状况持续向好，期待第四季度新的成本优势

展望2024年第四季度，随着需求旺季的到来，国内酵母业务有望继续恢复，同时公司海外产能的投产将进一步巩固国际市场的增长势头。预计酵母及深加工产品的销售将加速增长，全年营收有望实现15%的增长目标。在盈利方面，随着国内糖蜜价格预期下降、海运费用回落以及海外高盈利的新产能逐步投产，公司有望实现利润的拐点。总体来看，公司国内市场的需求韧性强，海外市场的增长动力强劲，新榨季的成本优势有望推动公司业绩增长。

盈利预测与投资建议：基于第三季度营收增长超出预期，我们对公司2024-2026年的归母净利润预测进行了微调，预计分别为13.98、17、20.44亿元，同比分别增长10%、22%、20%。考虑到海外市场的持续快速增长和原料成本的改善，公司业绩有望进入增长周期，因此维持“买入”评级。

风险提示：国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风险、食品安全风险

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