外贸航线布局正当时，高运价弹性红利尽享！
远洋航空（833171）
投资亮点
动态：公司在过去三个季度内实现营业收入6.8亿元，同比增长1.47%，毛利润达到1.38亿元，毛利率达到20.3%，较去年同期提升10.1个百分点。在前三季度期间，公司的综合费用率合计为16.6%，在综合影响下，公司前三季度实现归属于母公司的净利润0.82亿元，同比大幅增长954.45%。
国内规模领先的干散货船东。截至2023年，公司自营船舶的运量超过2000万吨。根据交通运输部发布的《中国航运发展报告》，公司经营的船队规模自2019年以来连续五年在国内排名行业第四，国际航运船队规模连续五年在国内排名行业前十。此外，公司已经签署了14艘新造船协议，并拥有未来6艘8.9万吨散货船的建造选择权。截至今年上半年，公司已交付2艘新船并投入运营，今年下半年还将交付4艘新造船，其余新建船舶预计将在2026年前陆续交付，公司的船队规模将得到进一步扩大。
积极开拓外贸航线，充分利用外贸市场的弹性。公司将部分在国内竞争力不足但在海外具有优势的船型通过技术改造转移到外贸航线。得益于2024年外贸干散货运输市场的上升周期，即使在内贸干散货运输市场低迷的情况下，公司2024年前三季度业绩仍实现增长。2024年前三季度，中国沿海煤炭运价指数均值为586.9点，同比下降2.9%，而波罗的海干散货指数均值为1847.5点，同比增长57.6%。
盈利预测与投资建议：随着国际运价指数的上涨，公司调整经营策略，将内外贸兼营船舶转向经营外贸航线，同时新造船订单将在未来几年逐步交付。我们认为公司积极布局外贸航线，运力规模将进一步扩大，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，每股收益分别为0.2元、0.32元、0.44元。我们选取招商轮船、海通发展等干散货运输行业公司作为可比对象，预计2025年行业的平均市盈率为11倍，而公司的市盈率为24倍。考虑到经济复苏，公司主动转型布局外贸航线有望在未来市场上行中获取更高的收益，首次覆盖，建议投资者持续关注。
风险提示：运价上涨未达预期风险、燃油价格上涨风险、经济复苏未达预期风险等。
