2024年三季报亮点解读：核心业务稳健增长，盈利潜力全面爆发
新乳业(002946)
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新乳业公布了其2024年三季报，数据显示，在2024年前三季度，公司总营收达到了81.94亿元，较去年同期略有下降，同比减少了0.54%。然而，公司的归母净利润却实现了显著增长，达到4.74亿元，同比增长了24.4%。调整后的净利润（扣除非经常性损益）为5.07亿元，同比增长29.5%。具体到第三季度，公司营收为27.85亿元，同比下降了3.82%，但归母净利润和调整后净利润分别同比增长了22.9%和19.73%。
投资亮点:
尽管公司第三季度的收入有所下滑，但这一现象主要是由于公司出售了“一只酸奶牛”的部分股权所致。实际上，如果排除这一因素，公司主营业务在第三季度仍然保持了稳健的增长。低温鲜奶和低温酸奶两大核心品类实现了双位数的增长，而常温品类则表现平平，出现了中低个位数的下滑。公司能够实现核心品类增长快于行业平均水平，主要得益于其战略上的坚持，如专注于低温鲜奶和特色酸奶的推广，不断推出新品，以及通过DTC渠道的拓展来推动低温品类的快速增长。
成本控制和利润提升，盈利能力增强。在第三季度，公司的毛利率达到了28.83%，较去年同期提高了2.4个百分点。这种提升主要归因于原奶价格的下降和公司高端低温白奶和低温鲜奶产品比例的提升。尽管在行业竞争加剧的背景下，公司的销售费用有所增加，但管理费用却保持了优化趋势，毛利率和净利率同比均有所提升。
盈利能力持续增强，管理能力展现强大经营优势。公司提出了五年战略规划，旨在通过做大做强核心业务，提升企业价值，实现五年净利率倍增。从今年前三季度的表现来看，公司的归母净利率提升了116BP，正朝着这一目标稳步前进。子公司方面，华东子公司在第三季度的收入实现了双位数增长，其中“唯品”品牌仍保持良好的增长势头，品牌价值不断提升。在液奶销售面临压力的情况下，公司通过有效的管理手段，使子公司实现了超越行业平均水平的增长，显示出其强大的经营能力。
盈利预测与评级：作为全国性的低温奶龙头企业，新乳业在产品创新、渠道拓展等方面均处于行业领先地位。在奶价下行的大背景下，公司业绩的弹性更加明显。预计公司未来几个季度及明年仍将享受成本红利，因此我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为110.64/117.01/125.07亿元，同比增长1%/6%/7%；归母净利润分别为5.56/6.69/8.03亿元，同比增长29%/20%/20%；EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X，维持“增持”评级。
风险提示：1）战略规划执行的不确定性；2）新品推广效果不及预期；3）市场竞争加剧；4）产能建设进度不及预期；5）原材料价格波动；6）食品安全问题。
