24Q3业绩稳健增长，研发投入再加码，未来可期！
四维电气（601126）
投资亮点
动态：该企业公布2024年度第三季度报告，前三季度实现营业收入50.93亿元，同比增长20.22%，归属于母公司的净利润达到6.09亿元，同比增长16.82%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.94亿元，同比增长14.56%。具体到第三季度，企业实现营业收入16.16亿元，同比增长18.21%，环比下降16.37%，归属于母公司的净利润为1.86亿元，同比增长11.66%，环比下降23.50%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.85亿元，同比增长13.30%，环比下降19.28%。
分析：
第三季度业绩与预期相符，网络业务市场份额领先。该企业在24年第三季度实现营业收入16.16亿元，同比增长18.21%，归属于母公司的净利润1.86亿元，同比增长11.66%，非归属于母公司的净利润1.85亿元，同比增长13.30%，业绩基本符合预期。24年第三季度毛利率为34.21%，同比下降2.48个百分点，环比上升1.41个百分点，整体保持稳定。前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.74亿元，同比增长50.53%，现金流状况良好。在报告期内，企业主要产品市场稳定拓展，24年国家电网输变电设备二批、三批、四批、五批继电保护中标企业中，企业分别位列第3、3、4、2名，中标份额位列行业前列。
研发投入持续增加，技术优势明显。前三季度企业研发费用为4.94亿元，同比增长30.42%，研发投入持续增加。在报告期内，企业推出了基于构网型变流器的次同步/宽频振荡抑制技术及产品，推出了构网型储能、静止同步调相机等产品及解决方案，提出了电池故障诊断及安全预警、热蔓延防护和构网安全支撑等高安全锂电池储能系统关键技术，并参与了多个氢能相关的国家重点研发项目。形成了制氢电源、电氢耦合快速控制、DCS等产品和解决方案。新产品和新技术的不断突破，有望为企业业绩贡献新的增长点。
合同负债大幅增长，持续受益于新型电力系统建设。截至24年第三季度末，企业合同负债为13.92亿元，同比增长49.64%，在手订单充足。前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.97%、4.46%、9.69%、-0.95%，同比增长分别为-1.04%、-0.06%、+0.76%、+0.01个百分点，费用控制能力良好。8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，新型电力系统发展加速。作为领先的新型电力系统解决方案提供商，企业将持续受益于我国新型电力系统的建设。
投资建议：企业二次设备产品市场份额领先，重点开拓新能源市场，有望长期受益于新型电力系统建设的推进。预计企业2024-2026年归属于母公司的净利润分别为7.50亿元、8.65亿元和10.10亿元，对应EPS为0.90元、1.04元和1.21元/股，对应PE为20倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。
