“三季报解析：业绩增速放缓，市场规律下的理性解读！”
今世缘（603369）动态
最新公告显示，公司于近日发布2024年第三季度业绩报告，报告期内公司营业总收入达到99.42亿元，同比增长18.85%；归属于母公司净利润为30.86亿元，同比增长17.08%。
业绩表现略逊于市场预期，销售收入现金回笼增速不及收入增长
在2024年第三季度，今世缘公司营业总收入为26.37亿元，同比增长10.11%；归属于母公司净利润为6.24亿元，同比增长6.61%。第三季度合同负债增加25.53亿元，同比减少0.91%。销售收现为30.64亿元，同比减少1.80%。销售收现增速慢于收入增速，分析认为，这可能是因为公司遵循渠道和市场规律，主动调整销售目标，减轻经销商库存压力，有利于公司在长期维度上实现量价平衡和持续发展。
高端酒类销售增长显著，苏中与淮安区域增速领先
从产品结构来看，2024年第三季度特A+类、特A类、A类、B类、C类、D类和其他酒类分别实现收入18.13亿元、6.46亿元、1.09亿元、0.41亿元、0.17亿元、0.01亿元，同比增长分别为11.70%、9.55%、7.74%、-11.86%、-17.80%、-29.13%。从区域分布来看，省内和省外分别实现收入24.23亿元和2.04亿元，同比增长分别为9.32%和23.04%。在省内细分区域中，淮安大区、南京大区、苏南大区、苏中大区、盐城大区、淮海大区分别实现收入6.60亿元、4.99亿元、3.87亿元、3.55亿元、2.88亿元、2.32亿元，同比增长分别为10.10%、8.12%、8.24%、12.89%、9.03%、6.68%。
毛利率和销售费用率有所下降，净利润率同比略有下降
2024年第三季度，公司毛利率为75.59%，同比下降5.14个百分点，主要由于折扣增加和部分产品销售增速较快。销售费用率、管理费用率和营业税金及附加比率分别为20.56%、4.57%、19.43%，同比分别下降3.90个百分点、上升0.46个百分点、下降0.95个百分点。毛销差为55.03%，同比下降1.24个百分点；归属于母公司净利润率为23.68%，同比下降0.78个百分点。
积极拓展省内外市场，维持“买入”评级
鉴于行业需求疲软，公司主动减轻经销商负担，预计公司2024-2026年的营业收入分别为117.59亿元、126.94亿元、133.56亿元，同比增长16.45%、7.95%、5.21%，归属于母公司净利润分别为36.00亿元、38.16亿元、40.23亿元，同比增长14.78%、6.01%、5.41%，年复合增长率达到8.65%，对应2024-2026年市盈率分别为15倍、14倍、14倍。鉴于公司积极提升省内市场份额，并努力开拓省外市场以突破增长瓶颈，维持“买入”评级。
风险提示：省外市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动
