三季报亮点解析：企业稳健经营，稳健发展势不可挡
山西汾酒(600809)
动态
公司近期公布2024年第三季度业绩报告，显示前三季度公司营业总收入达到313.58亿元，同比增长17.25%；归属于母公司净利润为113.50亿元，同比增长20.34%。
业绩表现超预期，现金流入增长迅速
在2024年第三季度，山西汾酒实现营业总收入86.11亿元，同比增长11.35%；归属于母公司净利润29.40亿元，同比增长10.36%，与市场预期一致。第三季度收入同比增长的同时，合同负债也大幅增长83.60亿元，同比增长16.89%。销售收现达到85.60亿元，同比增长30.77%，显示出公司良好的财务状况。
中高端酒类增长强劲，其他酒类稳步增长
在产品类别方面，第三季度中高端酒类和其他酒类分别实现收入61.88亿元和24.05亿元，同比增长6.73%和25.62%。前三季度，中高端酒类和其他酒类分别同比增长14.26%和26.87%。第三季度中高端酒类增长速度加快，主要得益于青花20和老白汾的升级。其他酒类如玻汾在第三季度的增长也十分显著。区域分布上，省内和省外市场分别实现收入35.06亿元和50.87亿元，同比增长12.12%和10.95%。前三季度，省内和省外市场收入分别同比增长11.58%和21.44%。
毛利率保持稳定，管理费用影响盈利能力
2024年第三季度，山西汾酒的毛利率为74.29%，同比下降0.75个百分点，这可能是由于产品结构的变化。销售费用率、管理费用率和营业税金及附加比率分别为10.54%、4.43%和14.62%，同比变化不大。然而，管理费用率的上升对净利润产生了一定影响，使得第三季度归属于母公司净利率为34.14%，同比下降0.31个百分点。
持续推进全国化战略，维持“买入”评级
鉴于行业需求有所减弱，公司可能采取了主动控量和调整发货节奏的策略。我们预测公司2024年至2026年的营业收入将分别增长15.72%、10.22%和8.02%，归母净利润分别增长19.24%、10.34%和8.52%，复合年增长率达到12.61%。考虑到公司产品和品类优势以及全国化战略的持续推进，我们维持对其“买入”的评级。
潜在风险：白酒消费需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不确定性
