工控行业拐点将至，新能源汽车业务持续高歌猛进：三季报解读揭秘未来增长潜力
汇川技术（300124）
核心观察：
事件概览
汇川技术在2024年10月28日对外发布了2024年三季度的财务报告。在报告期内，公司营收达到了253.97亿元，同比增长了26.22%；归属于母公司的净利润为33.54亿元，同比增长了1.04%，整体业绩符合市场预期。
营收稳健增长，利润率受产品结构变化影响
在2024年Q1至Q3期间，公司营收同比增长26.22%，达到253.97亿元；归母净利润同比增长1.04%，达到33.54亿元。具体到第三季度，公司营收为92.14亿元，同比增长20.13%，继续保持较快的增长势头；归母净利润为12.36亿元，同比下降0.54%，但降幅较前两个季度有所收窄。
从利润率角度看，公司Q1至Q3的毛利率为31.02%，同比下降4.76个百分点；净利率为13.45%，同比下降3.18个百分点。单季度的毛利率在第三季度为29.69%，环比第二季度略有下降0.16个百分点；净利率为13.75%，环比第二季度上升0.08个百分点。公司利润率的波动主要是由于产品结构的调整，新能源汽车业务占比的提升导致毛利较低。
新能源汽车业务收入大幅增长，10月通用自动化订单预期增长
在2024年1至9月，公司通用自动化（包括工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比增长4%；其中，通用变频器产品销售收入约37亿元，通用伺服系统约43亿元，PLC及HMI约10亿元，工业机器人（包括精密机械产品）约8亿元。新能源汽车业务在同期实现销售收入约104亿元，同比增长96%；智慧电梯业务约36亿元，同比下降6%；轨道交通业务约3.4亿元，同比下降9%。新能源汽车业务保持快速增长，通用自动化业务在行业景气度较弱的情况下仍实现正增长，业务发展稳健。
据公司2024年10月31日的公告，新能源汽车业务前三季度新增订单项目超过20个，主要面向国内车企客户，预计这些新增定点项目将助力公司新能源汽车业务营收的持续高速增长。
通用自动化业务受光伏锂电行业需求下滑影响，但预计10月订单同比正增长
通用自动化业务在第三季度受到光伏锂电行业需求下滑的影响，同时部分传统行业需求也有所波动，对公司第三季度收入造成了一定影响。预计10月通用自动化业务订单将实现同比正增长，其中流程行业、工程机械电动化、储能、泛3C等领域表现相对较好。随着光伏锂电板块影响减弱，通用自动化业务有望迎来拐点。
盈利预测、估值及投资建议
基于公司2024年三季报，并结合对公司市场份额和产能释放进度的评估，我们对2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计营业收入分别为375.1/461.3/558.4亿元（此前预测为375.9/462/559亿元），归母净利润分别为50.25/58.37/69.02亿元（此前预测为53.6/62.3/73.6亿元）。以当前总股本计算的摊薄每股收益（EPS）为1.88/2.18/2.58元（此前预测为2/2.33/2.75元）。公司当前股价对应2024-2026年预测EPS的市盈率（PE）分别为29.6/25.5/21.6倍。鉴于公司作为国内工控领域的领先企业，有望受益于制造业自动化升级带来的行业景气度提升，以及新能源汽车电控业务的持续增长，我们维持“买入”评级。
风险提示
1）经济波动可能带来的经营风险；2）房地产市场低迷可能导致的电梯行业需求下降；3）新能源汽车市场竞争加剧可能影响公司业务盈利；4）核心技术及人才不足可能降低公司的竞争优势。
