"2024年三季报亮点解析：进口替代加速，未来长期发展潜力巨大！"
山外山（688410）动态：
近期，公司公布了2024年三季报，2024Q1-3期间，公司营业收入达到了4.18亿元，同比下降27.39%；归属于母公司的净利润为0.62亿元，同比下降65.89%；扣除非经常性损益的净利润为0.51亿元，同比下降70.71%，每股收益为0.1935元。
短期业绩面临压力，费用水平有所提升
2024年前三季度，公司收入和利润的下滑主要归因于去年同期的高基数、研发投入的同比增长以及股权激励费用的支付。在此期间，公司的销售费用率为21.99%，同比增长6.69个百分点；管理费用率为7.59%，同比增长2.65个百分点；财务费用率为-2.46%，同比增长0.13个百分点；研发费用率为9.80%，同比增长5.40个百分点。总体来看，公司在加大市场推广力度和研发投入的同时，由于收入端同比下降，导致销售费用率和研发费用率有所上升。
血透设备业务稳健增长，行业龙头地位稳固
在2024年前三季度，公司的血透设备业务继续保持稳健增长态势。2024年上半年，公司在血液透析设备市场的占有率为10.35%，在国产自主品牌中排名第一。在CRRT设备市场中的占有率为18.18%，在国产CRRT品牌中也位居第一，公司持续保持着血液净化设备市场的领先地位。预计随着国产替代的加速，公司的血透机产品有望继续保持较快的增长。
血透耗材业务受益于集采，有望持续快速增长
目前，公司的耗材业务充分受益于集采政策，2024年前三季度实现了较快的增长，预计未来有望继续保持高速增长。同时，公司加大了市场推广力度，在集采市场之外也有望实现较快的增长。公司拓展了血液透析耗材产品线，协同血透服务中心，构建了设备+医护+患者+透析中心的“互联网+”服务模式。公司已经基本完成了自产血液净化耗材的全线布局，并与6家血液透析连锁服务中心协同，为公司长期战略发展奠定了基础。
投资建议与盈利预测：
作为我国血液透析行业的龙头之一，公司的血透设备业务持续快速增长，血透耗材业务有望通过集采实现放量增长，我们对公司长期发展持乐观态度。预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.69亿元、7.33亿元和9.30亿元，归属于母公司的净利润分别为1.08亿元、1.49亿元和1.98亿元，对应每股收益分别为0.34元、0.46元和0.62元，对应市盈率分别为32倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：
公司产品价格下降风险，研发进度不及预期风险，产品销售不及预期风险。
