收入稳健攀升叠加费用扩张，利润面临双重压力挑战
药康生物(688046)
核心观点：
事件概览
在2024年的第三季度，药康生物公布了2024年前三季度的业绩报告：公司在这一季度内实现了营业收入5.10亿元，较去年同期增长12.13%；归母净利润达到0.98亿元，同比减少16.57%。在单三季度，公司营业收入达到1.69亿元，同比增长6.70%；归母净利润为0.22亿元，同比下降45.51%。
事件分析
收入稳健增长，费用增加对利润产生影响
药康生物在2024年第三季度的归母净利润同比下降45.51%，这主要是由于公司正处于扩张阶段，生产规模的扩大导致成本增加，以及持续增加海外市场的开发力度和销售费用的上升，这些都使得公司的利润在短期内面临压力。此外，公司本年度获得的政府补助较去年同期有所减少，这也是利润下降的原因之一。
海外市场拓展活跃，产能利用率持续提升
在国内产能方面，截至2024年上半年，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山等地运营七个大型生产设施，总产能约为28万笼。北京药康大兴设施、上海药康宝山设施以及广东药康二期设施在2023年下半年陆续建成并投产，新增产能约8万笼，使得2024上半年的产能利用率稳步上升，显著增强了公司在华北市场、上海区域以及粤港澳大湾区的服务能力。在海外市场方面，公司的首个海外设施在SanDiego落成，作为运营主体的美国药康在2024年第一季度开始启用，随着美国设施的投产，公司对海外客户的响应速度和服务能力得到了显著提升，能够更好地满足海外客户在现场审计等方面的需求。
投资建议
鉴于行业需求尚未全面回暖，公司利润端面临压力，我们调整了盈利预测。预计药康生物2024至2026年的营收分别为7.44亿元、8.80亿元和10.28亿元，同比增长率分别为19.7%、18.2%和16.8%（原预测值分别为7.70亿元、9.34亿元和11.17亿元）；归母净利润预计分别为1.56亿元、1.98亿元和2.36亿元，同比增长率分别为-1.5%、26.6%和19.2%（原预测值分别为1.96亿元、2.41亿元和2.89亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场销量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。
