业绩双涨，研发加码，产品升级大步向前
瑞联新材料（688300）
事件概述
瑞联新材料近期发布了2024年第三季度业绩报告，报告显示，在前三季度，公司营业收入达到6.94亿元，同比增长35.79%；归属于母公司的净利润为1.85亿元，同比增长48.10%；基本每股收益达到1.00元。
事件解读
瑞联新材料业绩表现良好，符合市场预期。在第三季度，公司实现营业收入2.50亿元，同比增长27.25%，环比增长3.85%；归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比增长30.10%，环比增长2.40%；基本每股收益为0.36元。
产品结构优化，成本受LNG价格上涨影响。瑞联新材料持续优化产品结构，高阶品占比不断提升，推动业绩增长；第三季度研发投入为1416万元，同比增长4.15%，占营业收入比例为5.66%。据国家统计局数据，三季度LNG均价为4826元/吨，同比增长20%，环比增长14%，导致熔融类硅微粉成本上升，公司Q3毛利率为42.73%，同比减少0.04个百分点，环比减少0.06个百分点。
HBM市场持续火爆，长期利好公司业绩。根据Gartner预测，受人工智能相关半导体需求增加及电子生产复苏推动，2024、2025年全球半导体收入预计将分别增长18.8%、13.8%。其中，HBM市场处于高速成长期，随着AI服务器持续部署，GPU算力与存储器容量都将升级，推动HBM规格和容量的提升。微软预估，受人工智能需求推动，HBM需求将大幅增长，若以2022年为基准，至2029年时HBM需求将增长35倍以上。随着HBM3e的量产及产能逐步扩张，有望持续推动公司高端硅微粉出货量增长。
投资建议
预计瑞联新材料2024-2026年分别实现净利润2.55、3.14、3.84亿元，每股收益分别为1.37、1.69、2.07元，对应公司10月30日收盘价52.47元，2024-2026年市盈率分别为38.3、31.1、25.4，维持“买入-B”评级。
风险提示
市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动；产能建设进度不及预期；技术失密或核心技术人员流失等。
