铁路装备业务同比增长亮眼，三季报完美达标！
中国中车(601766)
投资分析
最新动态：中国中车发布了2024年三季报。
报告显示，公司业绩表现符合市场预期，利润增长速度超过了营收增速。在2024年前三季度，公司营收达到了1525.83亿元，同比增长6.67%；归属于母公司的净利润为72.45亿元，同比增长17.77%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为59.97亿元，同比增长21.21%。具体到第三季度，公司营收为625.43亿元，同比增长12.22%，环比增长8.10%；归属于母公司的净利润为30.44亿元，同比增长13.11%，环比下降4.65%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为26.37亿元，同比增长11.52%，环比下降2.04%。
在业务板块方面，铁路装备业务对营收增长贡献显著。2024年前三季度，铁路装备业务营收为717.65亿元，同比增长36.69%；城轨业务营收为284.21亿元，同比下降5.63%，主要受国内城轨地铁新车招标数量减少影响；新产业营收为501.06亿元，同比下降10.40%，主要由于风电和储能设备收入下降，公司旨在新产业板块全年收入上实现同比持平；现代服务营收为22.91亿元，同比下降49.03%，主要受物流和融资租赁业务规模减少影响。
第三季度，城轨和新产业业务营收实现同比增长。第三季度，铁路装备营收为298亿元，同比增长24%；城轨业务营收为120亿元，同比增长9%；新产业营收为201亿元，同比增长5%；现代服务营收为7亿元，同比下降61%。Q3城轨和新产业营收同比转正。
在铁路装备业务中，动车和客车营收同比增长超过80%。2024年前三季度，铁路装备业务中动车组营收为405.75亿元，同比增长87%；客车营收为49.92亿元，同比增长80%；机车营收为152.48亿元，同比下降7%；货车营收为109.50亿元，同比下降6%。从新造和维修的角度看，2024年前三季度公司铁路装备板块中维修业务收入约300亿元，同比大幅增长，其中动车组修理业务、大功率机车修理业务占比高。
公司费用率控制得当，四大费用率总和同比降低0.82个百分点。前三季度，公司毛利率为21.21%，同比下降0.6个百分点；净利率为6.21%，同比增长0.6个百分点。费用控制有效，销售费用率同比下降1.56个百分点，管理费用率同比下降0.16个百分点，研发费用率同比上升0.78个百分点，财务费用率同比上升0.12个百分点，四大费用率总和同比降低0.82个百分点。
铁路客运需求强劲，推动动车组采购招标，对轨交行业前景保持乐观。2024年前三季度，全国铁路发送旅客33.3亿人次，同比增长13.5%；国庆黄金周期间，全国铁路累计发送旅客1.77亿人次，创历史新高。铁路客流持续增长有力地推动了动车组的采购需求。预计国铁集团可能会在2024年底前招标采购一批动车组以应对2025年春运用车需求。截至目前，今年上半年签署的165组动车组销售合同尚未执行完毕，从历史数据来看，四季度通常是公司交付高峰期，对轨交行业景气度保持积极预期。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为2462.13亿元、2738.54亿元和3072.69亿元，同比增长5.1%、11.23%和12.20%；预计归母净利润分别为137.28亿元、149.26亿元和165.29亿元，同比增长17.22%、8.72%和10.74%；对应PE分别为17.69倍、16.27倍和14.69倍，维持“增持”评级。
风险提示
需关注的风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、国铁集团投资力度不及预期以及海外市场拓展进度不及预期等。
