2024年三季报解读：电影市场压力山大，翘首以待2025年内容业务新篇章
万达影视(002739)
投资分析
在最新的2024年三季报中，万达影视展现了一定的业绩情况：第三季度收入达到36.28亿元，较去年同期下降18.98%；归属于母公司的净利润为0.55亿元，同比减少92.01%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.04亿元，由盈转亏。
由于国内电影市场整体表现不及预期，作为院线龙头的万达影视也感受到了观影收入的压力。具体来看，国内暑期档热门电影减少，全国电影票房同比下降43.8%，观影人次减少43.3%。公司国内直营影院票房同比下降42.2%，观影人次减少42.4%，市场份额为14.7%。截至9月30日，公司国内直营影院数量稳定在707家，轻资产影院减少至187家。而在澳洲，院线凭借《头脑特工队2》、《神偷奶爸4》等热门影片保持了良好的经营态势。
在面临外部压力的情况下，万达影视积极寻求变革，推动非票房业务的多元化发展。公司通过差异化营销活动、探索影院经营新模式以及与头部游戏《原神》跨界合作等方式，提升了非票房收入。例如，公司旗下影院推出“花花世界”爆米花专营店，并开展与《原神》的多方面合作，有效促进了人次和票房的增长。同时，时光网也在拓展IP衍生合作及运营，未来将与更多头部IP合作，进一步提升非票房收入。
内容业务方面，万达影视在第三季度保持了稳定和高质量的内容产出，包括《抓娃娃》、《白蛇：浮生》等影片的上映，以及参与投资的《默杀》、《出走的决心》等。公司内容业务收入和利润同比增长。未来，公司还有多部储备影片计划上映，如《那个不为人知的故事》、《误杀3》等，预计将继续为公司贡献增量。此外，公司游戏业务也表现出色，长线产品《圣斗士星矢：正义传说》在日本市场取得成功，新产品《暗影格斗3》上线后表现良好。
盈利预测与投资评级：鉴于2025年待上映电影项目及内容业务的增长潜力，我们保持对行业及公司的乐观态度。然而，考虑到2024年电影市场的整体表现不及预期，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从之前的14.1/18.3/22.0亿元调整为1.8/10.0/12.4亿元，对应PE分别为144/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：票房表现不及预期，AI技术发展风险，商誉减值风险
