华东区领跑，低温产品热销加速，公司业绩亮点频现！
新乳业（股票代码：002946）
投资亮点
最新动态：新乳业近日公布了2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入81.5亿元，同比略有下降0.54%，但归母净利润达到4.74亿元，同比增长24.37%。具体到第三季度，营业收入为27.85亿元，同比下降3.82%，归母净利润为1.77亿元，同比增长22.92%。受“一只酸奶牛”业务剥离影响，前三季度营收增速有所放缓，但利润增速显著。
低温产品增速显著，华东区域业绩突出。在产品线方面，第三季度低温鲜奶和低温酸奶的营收实现了双位数增长，增速高于上半年；而常温品类则出现了中低个位数的下滑。高端品牌唯品在第三季度的营收增速也有所加快，主要得益于区域扩张和大客户的拓展。新乳业低温产品保持快速增长，得益于战略定位清晰、新品研发推广力度大以及DTC渠道的快速发展。从地区分布看，华东区域在第三季度表现出色，子公司营业收入同比增长双位数，而西部公司受消费环境和产品结构影响，营业收入有所下降。得益于政策对牛奶消费的鼓励，乳制品需求有望回升，公司液态奶的市场渗透率有望继续提升。
产品结构优化与成本降低推动盈利能力增强。第三季度，公司净利率为6.54%，同比增长1.52个百分点，毛利率为28.83%，同比增长2.4个百分点，主要得益于原奶价格下降和产品结构优化。第三季度经营活动现金流量净额为3.17亿元，同比增长4.28%。销售费用率为15.27%，同比上升1.3个百分点，主要由于行业竞争加剧导致市场推广费用增加。管理费用率为3.95%，同比下降0.24个百分点；财务费用率为0.89%，同比下降0.12个百分点。管理效率提升和利息支出减少有助于公司盈利能力的持续提升。此外，公司公布了2024年中期利润分配预案，拟向股东派发现金股利，进一步提升股东回报。
投资建议：新乳业以“鲜立方战略”为核心，以低温产品为主力，凭借强大的营销能力，率先实现全国化布局。产品结构优化和成本优势将推动公司业绩持续增长，我们预测2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.45/8.11亿元，EPS分别为0.65/0.75/0.94元，PE估值分别为19/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：关注原奶价格波动风险、产品推广效果不确定性以及行业竞争加剧等因素。
