三季报解析：业绩稳健，成绩亮眼，预期达成！
恒瑞生物(301207)
投资概览：
成立于2005年的恒瑞生物，于2022年成功登陆深圳创业板，成为一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的高新技术企业。公司目前拥有包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）以及吸附破伤风疫苗在内的8款获得《药品注册证书》的疫苗产品，涉及病毒疫苗、细菌疫苗和基因重组疫苗等多个领域。流感疫苗成为公司主要的盈利支柱。
在2024年前三季度，恒瑞生物实现营业收入9.57亿元，同比下降44.28%；归属于母公司净利润2.67亿元，同比下降57.54%；扣除非经常性损益后的净利润1.96亿元，同比下降64.65%。业绩下滑主要受去年甲流疫情高基数影响，以及本报告期内流感疫苗销量减少和价格下调等因素共同作用。在第三季度，公司营业收入9.21亿元，同比下降41.23%；归属于母公司净利润2.42亿元，同比下降53.58%；扣除非经常性损益后的净利润2.17亿元，同比下降56.24%。
从盈利角度分析，2024年前三季度恒瑞生物毛利率为81.05%，较上年同期下降7.36个百分点；销售净利率为27.93%，较上年同期下降8.72个百分点。
在期间费用率方面，2024年前三季度恒瑞生物的销售费用率为43.02%，较上年同期上升1.73个百分点；管理费用率为8.7%，较上年同期上升5.18个百分点；研发费用率为8.41%，较上年同期上升4.25个百分点。
预测恒瑞生物2024年至2026年的每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元，以11月1日的收盘价18.67元计算，动态市盈率分别为21.18倍、17.08倍和15.73倍，维持“谨慎增持”的投资评级。
风险提示：包括产品结构单一、流感疫情不确定性、在研产品研发风险、市场竞争加剧和产品质量风险等。
