煤电一体化再发力，业绩稳健增量可期，市场前景广阔！
新集能源(601918)
事件描述
公司公布2024年三季报：在2024年1-9月，公司营收达到91.89亿元，较上年同期下降5.19%；归属于母公司的净利润为18.24亿元，同比增长5.01%；扣除非经常性损益后的净利润为17.87亿元，同比下降5.79%。在第三季度，公司营收为32.04亿元，同比下降6.63%，但环比增长9.45%；归属于母公司的净利润为6.49亿元，同比增长5.86%，环比增长12.16%；扣除非经常性损益后的净利润同样为6.49亿元，同比增长6.43%，环比增长16.79%。
事件点评
公司业绩表现与市场预期相符，虽然营收略有下滑，但归母净利润的增长主要得益于煤炭销售业务的毛利率提高。
煤炭业务：在2024年第三季度，尽管商品煤的产量和销量均有所下降，但售价有所上升。前三季度，公司商品煤产量为1388.38万吨，同比下降6.74%；销量为1378.60万吨，同比下降9.50%；煤炭主营业务收入为77.48亿元，同比下降6.66%，销售毛利率为30.49亿元，同比下降5.16%，不含税售价为562.0元/吨，同比上升3.14%。在第三季度，商品煤产量为452.36万吨，同比下降10.5%；销量为468.24万吨，同比下降8.02%；煤炭主营业务收入为26.12亿元，同比下降7.60%，不含税售价较二季度环比上升8.40元/吨。整体来看，第三季度煤炭产销量有所减少，但售价上涨，主要原因是安徽主产地安全监察加强，产量管控严格。
电力业务：第三季度电量同比和环比均显著增长。前三季度，公司上网电量为81.16亿千瓦时，同比增长16.14%，上网电价为0.41元/千瓦时，同比下降0.93%。第三季度上网电量同比增长20.53%，环比增长86.19%。前三季度，公司电力业务销售收入为32.93亿元，综合影响收入增加4.32亿元。我们认为公司电量整体增长的主要原因是安徽区域用电需求旺盛。
后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步显现。公司控股子公司利辛电厂二期2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目已于2024年8月31日和9月30日完成168小时满负荷试运行，正式投入商业运营。项目投产后预计年发电量66亿千瓦时，将进一步提升公司的煤电一体化优势和发电规模。目前公司已投产的煤电装机容量为332万千瓦，上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）正在建设中，后续装机量提升潜力巨大。随着后续煤电项目的建成和投运，公司的煤炭产能和电力装机将逐步增加，煤电一体化的协同效应将得到充分发挥，进一步提升公司的盈利能力和抗风险能力。
投资建议
预计公司2024-2026年每股收益分别为0.84元、0.95元、1.02元，对应公司11月4日收盘价8.21元，2024-2026年市盈率分别为9.7倍、8.7倍、8.1倍。公司地理位置优越，安徽地区经济发展迅速，电力需求旺盛，且公司背后有中煤集团的支持，因此我们看好公司装机增长带来的业绩提升以及央企市值管理考核对公司估值提升的潜力，继续维持“买入-A”评级。
风险提示
存在宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下跌、火电利用小时数下降、电价下降、安全生产风险、资产注入进度不及预期等风险。
