公司短期业绩受期间费用上涨影响，业绩压力加剧
翔宇医疗(688626)
主要观点：
事件：
公司发布2024年三季度报告。在过去的三个季度中，公司营业收入达到了5.07亿元，同比去年下降6.50%；归属于母公司的净利润为7341.39万元，同比去年减少59.02%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6443.56万元，同比去年下降60.88%。
在2024年第三季度，公司的营业收入为1.69亿元，同比去年下降18.51%；归属于母公司的净利润为1677.81万元，同比去年减少76.55%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1099.86万元，同比去年下降84.27%。
点评：
费用增长，公司利润率有所下降
公司持续增加销售活动、研发活动投入，销售费用、管理费用等均有上升。同时，政府补助的减少也导致净利润的下降。在前三季度，公司的销售费用为1.44亿元，同比增长15.35%；管理费用为0.38亿元，同比增长42.47%。前三季度的毛利率为66.86%，同比下降1.72个百分点；净利率为14.48%，同比下降18.78个百分点。
持续加大研发投入，研发成果逐步显现
在2024年前三季度，公司的研发投入为1.04亿元，同比增长42.77%，占营收比例为20.55%，同比提升7.09个百分点。在第三季度，公司新增了12项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得336项；新增专利134项，其中新增发明专利30项，累计获得1817项；新增软件著作权19项，累计获得179项；新增省级科技成果6项，累计获得191项。此外，公司的体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。公司还成为脑机接口产业联盟会员单位。
投资建议：维持“买入”评级
预计公司2024-2026年的收入分别为7.29/8.80/10.61亿元（前值为9.19/11.28/13.84亿元），收入增速分别为-2.1%、20.7%和20.5%。预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.15/2.10/2.76亿元（前值为2.00/2.68/3.32亿元），增速分别为-49.5%、83.6%和31.1%。预计2024-2026年EPS预计分别为0.72/1.32/1.73元，对应2024-2026年的PE分别为54x/29x/22x。公司作为国内康复医疗器械的领军企业，具有显著的先发优势，品类丰富、渠道广泛、成本较低，品牌效应初步形成，因此维持“买入”评级。
风险提示：
技术创新风险；客户变动、流失、管理的风险。
