三季度电量回升扭转下降趋势，减值影响业绩表现引关注
华能能源(600011)
动态：公司公布2024年三季报。在报告期内，公司总营收达到1843.96亿元，较上年同期有所下降，降幅为3.62%；归属于母公司的净利润为104.13亿元，同比下降17.12%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为100.41亿元，同比增长6.87%。
分析：
第三季度，公司煤炭发电上网电量与去年同期基本保持稳定，而风力和太阳能发电量则呈现显著增长趋势。
在报告期内，公司累计完成上网电量3,412.40亿千瓦时，同比增长1.14%；第三季度单季上网电量为1,305.62亿千瓦时，同比增长3.43%。这主要得益于夏季用电高峰期间社会用电需求的增加以及部分地区的电力供应紧张，公司的火电机组发挥了重要的保障作用，使得火电电量同比有所上升，从而缩小了火电累计电量的降幅。同时，公司风电和光伏装机容量的持续增长，使得新能源电量同比大幅增加。
公司境内业务单位燃料成本下降，前三季度扣非归母净利同比上升7%
报告期内，公司平均上网结算电价为496.27元/兆瓦时，同比下降2.63%。尽管电量有所增长，但由于电价下降，公司前三季度营收同比下降3.62%。在成本方面，公司营业成本同比下降7.12%，主要原因是境内业务单位燃料成本的下降。前三季度期间费用率微增至6.45%，同比上升0.21个百分点。此外，公司前三季度计提资产减值损失11.93亿元。总体而言，公司实现净利率7.24%，同比提高0.21个百分点；实现归母净利润104.13亿元，同比下降17.12%；实现扣非归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%。
三季度新增加风光装机2.2GW，清洁能源业务对业绩增长贡献显著前三季度，公司新增可控发电装机容量5.3GW，其中火电增加0.06GW、风电增加1.5GW、光伏增加3.8GW。截至2024年9月30日，公司可控发电装机容量达到140.7GW。展望全年，公司的资本支出计划总额为801.53亿元，其中风电投资295.44亿元，同比增长25.85%，太阳能投资353.81亿元，同比增长38.50%，风光投资合计占比高达81%。随着风光项目的持续建设，公司清洁能源业务对业绩的贡献有望持续提升。
投资建议：
基于公司前三季度的业绩表现及电量、电价情况，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为117、135、155亿元（原预测为132、156、170亿元），对应市盈率分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、煤炭价格波动风险、电价下调风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、补贴拖欠风险、项目建设进度不及预期等
