业绩短期遇阻，蓄势待发——翘首以盼招采回暖新机遇
联影医疗(688271)
核心观察：
动态：
近日，联影医疗公布了2024年三季度的业绩报告。在报告期内，公司总营收达到69.54亿元，较上年同期下降6.43%；归属于母公司的净利润为6.71亿元，同比下降36.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.64亿元，同比下降44.00%。
在2024年第三季度，公司营收为16.21亿元，同比下降25.00%；归属于母公司的净利润为-2.79亿元，同比下降320.57%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-3.34亿元，同比下降899.46%。
分析
国内市场面临压力，海外市场持续增长
截至2024年前三季度，联影医疗在国内市场的收入为55.50亿元，按新增市场金额口径统计，公司各产品线在国内市场的排名均处于行业领先地位。
自2023年以来，受医疗行业整顿等因素影响，部分区域的医疗设备招标采购流程被延缓。然而，2024年上半年启动的设备更新换代政策预计将在今年第四季度至明年上半年实现较大规模的落地。
在2024年前三季度，联影医疗海外市场收入为14.04亿元，同比增长36.49%，保持了高速增长态势。国际市场收入占比达到20.19%，较去年同期提升了6.35个百分点。公司凭借其具有竞争力的技术和产品，在全球各区域的品牌影响力和市场份额持续提升。
加强技术、人才和营销投入，持续巩固核心竞争力
2024年前三季度，联影医疗在技术研发、人才培养和全球营销体系上的投入加大。公司的销售费用为13.85亿元，研发费用为13.18亿元，管理费用为4.12亿元，这些投入为公司的未来持续增长打下了坚实基础。
截至2024年第三季度末，公司已向市场推出了超过120款产品。在全球产品布局方面，公司已有42款产品获得CE认证，47款产品获得FDA（510k）许可。公司累计提交的专利申请超过8900项，其中发明专利申请超过7400项，占比超过80%，这加强了公司在全球技术竞争中的布局，保障了全球业务的发展。
投资策略：维持“买入”评级
鉴于国内设备招标的延迟，我们调整了对公司盈利的预测。预计2024-2026年，公司的收入将分别为108.28/125.66/145.45亿元（原预测为133.59/164.45/200.64亿元），收入增速分别为-5.1%、16.1%、15.7%。预计2024-2026年归母净利润分别为13.97/20.83/25.08亿元（原预测为22.38/27.41/34.49亿元），增速分别为-29.3%、49.1%、20.4%。预计2024-2026年EPS分别为1.69/2.53/3.04元，对应PE分别为73x/49x/41x。鉴于联影医疗作为国产医疗影像设备的领先企业，产品竞争力强，研发门槛高，我们维持“买入”评级。
风险警示
集中采购政策风险；经销模式下的业务合作风险；国际化经营及业务拓展风险。
