“2025业绩腾飞在即：北美亏损资产剥离，业绩加速增长爆发力惊人！”
继峰股份(603997)
核心观点
继峰股份在座椅业务方面取得显著进展，三季度实现盈利。2024年前三季度，公司实现营业收入169亿元，同比增长6%，但归母净利润为-5.32亿元，主要由于计提减值和格拉默海外整合的影响，去年同期为1.54亿元。具体来看，2024年第三季度，公司营收达到59亿元，同比增长7.2%，环比增长3.2%，但归母净利润为-5.85亿元，去年同期为0.72亿元，24Q2为0.34亿元。公司乘用车座椅等新业务加速放量，带动收入快速增长，但短期利润受计提及格拉默海外整合影响出现亏损。尽管计提减值和格拉默整合利润短期承压，但中长期有望加速释放。今年9月，公司控股子公司格拉默拟以4000万美元初始交易价格出售TMDLLC的100%股权，在三季度计提了3亿元减值准备，加速欧洲整合裁员，导致管理费用环比上涨2.3亿元，短期净利润承压。但剥离亏损资产有助于改善格拉默美洲的盈利能力和财务状况，中长期加速业绩释放。
继峰股份乘用车座椅持续量产，产能布局不断完善，全球化客户取得重大突破。2024年上半年，公司向客户交付座椅产品8.9万套，实现营业收入8.97亿元，同比增长数倍（去年同期为1.08亿元）。截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个，并在2024年4月公告控股子公司格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，全球型客户订单持续突破。
继峰股份乘用车座椅国产替代空间巨大，自主崛起有望打破现有市场格局。乘用车座椅单车价值量高，而目前全球汽车座椅80%以上的市场份额被外资所占据。国内本土的配套商具有成本优势和快速反应能力。继峰股份已实现新造车势力龙头、国内传统造车龙头、外资品牌、合资品牌等客户布局，有望成为自主乘用车座椅龙头企业。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。投资建议：下调2024年盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司剥离亏损资产计提3亿元减值，欧洲裁员赔偿导致管理费用环比上涨2.3亿元，公司短期净利润承压，但中长期盈利能力有望加速改善。我们下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润-4.64/9.15/13.30亿元（原预测4.23/8.05/11.66亿元），维持优于大市评级。
