“安徽用电紧张，增量机组待发力，业绩低于预期引关注！”
皖能电力(000543)
最新动态：该企业公布其三季报，数据显示公司在前三季度取得了营收225.41亿元，较去年同期增长11.52%；归属于母公司的净利润达到了15.83亿元，同比增长21.29%；扣除非经常性损益后的净利润为15.66亿元，同比增长25.07%。具体到第三季度，公司营收为85.4亿元，同比增长7.07%；归母净利润为5.12亿元，但同比下降28.88%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.07亿元，同比下降29.41%。这一净利润低于公司之前预期的5.5亿元。
公司业绩未达预期主要受到多种非经常性因素的影响，预计第四季度将有所改善。三季度归母净利润较预期低2.08亿元，主要原因包括：1）单季度投资净收益下降2.3亿元，这可能与公司主要投资收益来源的安徽省内火电优质机组在省内电价、煤价稳定和电量增长的情况下，非经常性因素有关；2）单三季度计提资产减值损失0.97亿元，预计这些减值损失将在第四季度减轻公司负担；3）2023年7月，公司转让了淮南洛能发电46%的股权。尽管三季度业绩低于预期，但这些季度性干扰可能对全年业绩影响有限。安徽省内电力供应紧张，电价表现出一定的抗跌性，关注四季度中长期电力交易情况。据国网安徽电力预测，到2025年全省电力缺口将超过2000万千瓦。在安徽省电力供应紧张的情况下，预计“疆电入皖”将受益于受端优势，公司已在吉泉线布局新疆江布电厂（已于2023年下半年投产）和英格玛电厂（预计2024年年底投产，配套80万千瓦光伏），总装机容量为264万千瓦，均为坑口电厂，预计度电盈利前景看好。安徽省国网代理购电价在近年多个月份保持稳定，在用电需求高速增长和供应偏紧的情况下，电价显示出强大的韧性。然而，由于2025年中长期电力交易方案尚未出台，明年电价中枢的不确定性依然存在。
在“十四五”期间，煤电联营将享受装机增长，新能源发展稳健。截至2024年6月底，公司控股在运装机容量为1228万千瓦，几乎全部为火电机组。公司参与的钱营孜二期1*100万千瓦、板集电厂二期2*66万千瓦预计将在2024年投产，均为煤电联营机组。此外，公司参与的神皖池州二期、国安二期、中煤六安电厂、安庆三期等项目正在建设中，预计将在2025-2027年陆续投产，持续增加装机容量。在新能源领域，公司计划在“十四五”期间实现400万千瓦的装机目标，但实际装机进展相对缓慢，这或许反映了公司谨慎的发展策略。
盈利预测与评级：综合考虑公司前三季度的经营表现，我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元和25.2亿元，同比增速分别为30%、29%和6%，当前股价对应的市盈率分别为9倍、7倍和7倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注电量需求是否达到预期、煤价上涨超预期以及应收账款可能出现的减值风险。
