2024三季报亮点解析：Q3收入攀升，回购彰显重视股东回报
伊利股份(600887)
投资亮点
动态：伊利股份于近日公布了2024年第三季度财报，报告期内，公司前三季度实现营业总收入高达890亿元，同比微降8.6%；归属于母公司的净利润为108.7亿元，同比增长15.9%。具体来看，第三季度营业总收入为291亿元，同比减少6.7%；归母净利润为33.4亿元，同比增长8.5%。
渠道优化完成，第三季度收入下降幅度收窄。具体来看，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品在2024年前三季度分别实现营业收入575亿元（同比减少12.1%）、213亿元（同比增长7.1%）、83亿元（同比减少19.6%）。其中，液体乳收入逐季提升，常温白奶市场份额持续增加，低温液奶逆势增长；奶粉及奶制品中，婴配粉逆势实现高个位数增长，成人粉保持行业领先地位；冷饮产品则持续优化渠道，渠道库存保持健康状态。从区域来看，华北、华南、华中、华东、其他区域前三季度分别实现收入247亿元（同比减少6.3%）、222亿元（同比减少8.2%）、164亿元（同比减少12.8%）、137亿元（同比减少11.2%）、108亿元（同比减少5.7%）。
第三季度盈利能力改善。一方面，前三季度公司毛利率为34.8%，同比提升1.9个百分点，主要得益于原奶价格下降和渠道库存调整后的价格稳定。另一方面，前三季度销售费用率为19.3%，同比增加1.6个百分点；毛销差为15.5%，同比提升0.3个百分点。在奶供给偏多、调整渠道库存的背景下，公司适当增加促销投入；收入规模下降导致销售费用率上升。此外，管理费用率为3.8%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为0.6%，同比增加0.1个百分点；财务费用率为-0.7%，同比下降0.4个百分点。前三季度公司净利率为12.3%，同比提升2.6个百分点。同时，前三季度公司资产减值损失为6.9亿元，预计随着原奶供需差缩窄，喷粉形成减值的压力将减缓；信用减值损失为3.7亿元，主要由于部分原奶供应商在原奶价格持续下跌背景下还款能力下降。
回购股份重视投资者回报。自2024年5月起，伊利股份将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份，截至2024年10月已完成回购3214万股，回购金额达7.6亿元。回购股份将用于依法注销减少注册资本，彰显公司对未来发展的信心，重视投资者回报。
盈利预测与投资建议。随着上游去产能，原奶价格有望达到新的平衡；叠加2024年高基数影响，预计2024-2026年归母净利润分别为121亿元、114亿元、121亿元，EPS分别为1.90元、1.79元、1.91元，对应动态PE分别为15倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：原奶价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
