2024年三季报深度解析：企业双引擎战略发力，业绩多元布局再创新高
北新建材(000786)
投资亮点
动态：北新建材近期公布了2024年三季度报告，报告期内，公司总收入达到203.6亿元，同比增长19.4%，净利润为31.5亿元，同比增长14.1%。2024年第三季度，公司营业收入为67.7亿元，同比增长19.8%，净利润为9.3亿元，同比增长8.2%，业绩在逆境中实现增长。
“一体两翼”战略，全球市场布局。1）业务拓展：北新建材在持续加强石膏板业务的同时，也在推进高端产品线的布局，积极开拓县乡、家装、零售等新兴市场；加速防水业务的拓展，专注于修缮、旧改、家装零售等领域，并加强渠道建设；同时，涂料业务也在快速发展，巩固航空航天领域的优势，并拓展风电叶片、工业防腐、高端装备机械等细分市场，应用领域不断拓宽。2）国际市场布局：公司聚焦东南亚、中亚、中东等核心市场区域，以石膏板业务为龙头，辅以防水、涂料等多元化产品线，推动全球化战略的实施；目前，乌兹别克斯坦的石膏板生产线已投产，泰国、波黑的等项目也在稳步推进，海外业务规模持续增长。
毛利率略有下降，盈利能力微幅下滑。2024年前三季度：1）毛利率：在市场需求疲软的情况下，公司通过优化产品结构，有效抵消了需求下降的影响，毛利率同比微降0.1个百分点至30.7%。2）销售费用率：公司加大了对防水和涂料市场的开拓力度，并专注于新渠道建设和经销商服务，销售费用率同比上升0.6个百分点至5.0%。研发费用率：公司持续加大研发投入，推动产品高端化转型，研发费用率同比增加0.1个百分点至4.1%。管理费用率和财务费用率保持稳定，综合费用率同比增加0.6个百分点。3）销售净利率：综合以上因素，销售净利率同比降低0.6个百分点至15.7%，盈利能力受到一定压力。
业务多元化，政策利好推动增长。北新建材坚持“一体两翼，全球布局”的战略，强化品牌建设，综合竞争力稳步提升。1）公司深耕石膏板业务，并积极拓展防水和涂料业务，持续扩大收入增长点，加快全球产能布局，竞争优势明显，经营势头强劲。2）公司高度重视品牌建设，打造了“龙牌”和“泰山”等石膏板行业知名品牌，以及“禹王”、“蜀羊”、“梦牌”、“灯塔”、“嘉宝莉”等防水涂料知名品牌，品牌影响力持续提升。3）随着房地产市场的稳定和“保交楼”等政策的陆续出台，城市更新和老旧小区改造等政策持续实施，大型基建项目不断推出，下游需求有望逐步回暖，作为石膏板、防水和涂料的行业领军企业，公司将充分受益于行业复苏带来的红利。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为2.41元、2.89元、3.40元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍。公司综合竞争力强劲，一体两翼布局效果显著，对其业绩增长前景持乐观态度，给予2025年13倍市盈率估值，目标价为37.57元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经济大幅下滑风险；市场开拓不及预期；政策效果不及预期。
