“并购热潮下的盈利挑战：短期压力与未来机遇并存”
普瑞眼科(301239)
投资关注要点
事件：普瑞眼科近期公布了2024年第三季度的财务报告。报告期内，公司实现总收入21.4亿元，较去年同期略有下降1.4%；归属于母公司的净利润为0.2亿元，同比下降95.0%；扣除非经常性损益后的净利润同样为0.2亿元，同比下降92.0%。在第三季度，公司收入为7.2亿元，较去年同期下降9.1%；归属于母公司的净利润为-0.3亿元，同比下降133.3%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.3亿元，同比下降133.2%。
公司在投资和并购整合方面的加速推进，导致其盈利能力在短期内面临压力。2024年前三季度，公司毛利率为39.5%，较去年同期下降6.1个百分点；净利率为0.7%，同比下滑13.9个百分点。这种短期盈利压力主要源于收入端的轻微下滑以及新开设医院摊销费用的增加，对公司的利润产生了较大影响。
费用率有所上升。在费用方面，2024年前三季度，公司的销售费用率为17.8%，较去年同期上升1.8个百分点；管理费用率为14.7%，同比上升2.5个百分点；研发费用率为0.2%，较去年同期下降0.1个百分点；财务费用率为2.9%，同比上升0.8个百分点。2024年前三季度，公司的四项费用率总和为35.6%，较去年同期上升5个百分点。
外延式扩张有望为公司带来长期的业绩增长。去年，公司通过收购股权的方式获得了东莞光明眼科医院，并在今年继续加强整合力度。公司通过重组东莞光明眼科医院的营销部门、提供供应链支持等措施，加快了东莞光明眼科医院的发展。尽管这种外延式扩张在短期内产生了额外的摊销费用，但从中长期来看，它将成为公司业绩持续增长的强劲动力。
盈利预测：预计普瑞眼科在2024年至2026年的营业收入将分别达到28亿元、32亿元和35亿元。
风险提示：需关注行业政策风险、市场竞争加剧风险以及新增门店发展不及预期的风险。
