"自主车企加码投入，短期盈利压力凸显，行业变革蓄势待发！"
瑞尔特(002790)
投资分析
业绩概览：瑞尔特公司在2024年三季度的财务报告中展示出了其经营状况。在2024年前三季度，公司实现了17.1亿元的营收，同比增长10.6%；然而，归母净利润为12634.1万元，同比下降28.2%；扣非净利润为11286.5万元，同比下降30.6%。具体到第三季度，公司的营收为5.7亿元，同比下降0.9%；归母净利润为3537.3万元，同比下降43.4%；扣非后归母净利润为3256.1万元，同比下降43.4%。
成本与费用压力，品牌建设投入加大。在2024年前三季度，公司的整体毛利率为28.5%，而第三季度的毛利率为27.3%，与去年同期基本持平，但受到产品单价下降和轻智能坐便器占比提升的影响，毛利率同比下降2.2个百分点。在费用方面，公司前三季度的总费用率为21.3%，同比增长5.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为12.9%、4.7%、-0.4%、4.2%，同比增长4.9个百分点、-1个百分点、1.1个百分点、0.6个百分点。第三季度的费用率为21.6%，同比增长3.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为11.9%、4.7%、0.8%、4.2%，同比增长1.8个百分点、-0.03个百分点、1.2个百分点、0.9个百分点。公司加大品牌建设投入，同时优化费用分配，第三季度的销售费用率环比二季度下降3个百分点。整体来看，公司的净利率为7.4%，同比下降4个百分点；第三季度的净利率为6.2%，同比下降4.7个百分点，环比上升1个百分点。
市场趋势与产品创新，轻智能坐便器成行业新宠。根据奥维云网的报告，2024年1-8月智能马桶线上销额30.7亿元，销量140.9万台，显示出终端卫浴需求疲软和行业竞争加剧的趋势。瑞尔特认为轻智能坐便器是行业需求的新趋势，有助于提升行业渗透率。公司通过产品创新，如F30Pro、A6Pro和UX70等新品的推出，增强了产品的竞争力，并关注康养、环保和卫生等方面的技术创新。
政策利好与市场拓展，关注海外市场与自主品牌建设。随着2025年7月1日起电子坐便器等7种产品将被纳入中国强制性产品认证（CCC认证）管理范畴，瑞尔特已成为首批认证企业之一，预计将促进行业规范化。同时，卫浴家具品类等产品被纳入国补范围，公司正积极推动线下门店参与国补活动。公司还聚焦海外市场扩展和自主品牌建设，以旧换新政策有望推动营收增长。
盈利预测与投资建议：预计瑞尔特2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.50元、0.58元，对应市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍。鉴于智能卫浴行业渗透率有望进一步提升，公司自主品牌费用投入后的成长性较好，建议投资者持续关注。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、客户订单波动、人民币汇率波动等风险因素仍需关注。
