新品爆发助力业绩，短期波动因配送调整与收入确认延后影响显著
微电生理(688351)
投资亮点：
公司最新发布2024年三季报。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司营收达到2.9亿元，同比增长23.2%；归母净利润为0.42亿元，同比增长262.2%；扣除非经常性损益后，净利润为-75.3万元；毛利率为58.8%，同比下降6.8个百分点；净利率提升至14.4%，同比增长9.5个百分点。
在第三季度，公司营收为9250万元，同比下降1.5%；归母净利润为2471万元，同比增长163.9%；扣除非经常性损益后，净利润为-167万元；毛利率为58.1%，净利率为26.7%。
尽管公司手术量持续增长，但短期业绩受到配送商调整及收入延后确认等因素的影响。
得益于集采执行和市场推广等因素，公司手术量保持稳定增长；在2024年第三季度，公司三维电生理手术量超过6000台，其中国内约5000台，海外约1000台。在国内，2024年第一季度至第三季度压力导管手术量超过3000例，海外超过1000例，其中1/3用于房颤治疗。
2024年第三季度公司营收略有波动，主要受国内部分区域更换配送商及海外部分项目收入确认延后等因素影响。若剔除去年同期的委外研发收入，主营业务同比增长达到26%；公司多款高值耗材在房颤等复杂手术中应用，临床效果持续提升，有力支撑公司收入增长。
公司多项在研项目进入临床中后期，海内外多款产品即将获得认证。
公司全面布局“冰火电”能量平台，多款研发项目进展顺利。在国内市场，压力导管、星型标测导管、冷冻系列产品已获批准并实现集采中标放量；自主研发的压力脉冲导管已完成临床入组并进入国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查，参股商阳医疗的PFA产品预计在2025年第一季度获得国家药品监督管理局批准。在国际市场，压力导管、磁定位环肺导管已获得欧盟CE认证，高密度标测导管有望在年底前获得欧盟CE认证。
盈利预测与投资建议：
根据三季报调整后的盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.12元、0.20元、0.28元（前值为0.13元、0.21元、0.31元）。鉴于公司在三维耗材布局的广度和多种能量的协同布局，我们看好公司受益于电生理国产替代浪潮，有望提升房颤领域的国产渗透率，维持“买入”评级。
风险提示：
产品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期。
