2024三季报亮点解析：营收稳步攀升，复合材料板块乘航天产业东风潜力无限
奥普光电(002338)
动态：10月26日，奥普光电发布2024年前三季度财报，显示其营收为5.22亿元，同比增长1.41%，但归母净利润为0.45亿元，同比下降42.38%，扣非归母净利润为0.37亿元，同比下降48.28%。毛利率为36.52%，同比下降4.77个百分点，净利率为14.69%，同比下降8.21个百分点。
在2024年第三季度，公司营收为1.58亿元，同比下降1.39%，归母净利润为0.11亿元，同比下降56.16%，扣非归母净利润为0.09亿元，同比下降63.11%。毛利率下降至35.45%，同比减少13.56个百分点，净利率下降至13.56%，同比减少14.59个百分点。
尽管营收保持稳定，但毛利率下降主要受到市场环境等因素的影响，导致净利率下降幅度超过毛利率。
第三季度营收基本稳定，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑，主要原因是期间费用率上升、税金及附加大幅增长以及投资收益下降等因素。毛利率和净利率均出现显著下滑。
研发投入持续增加，而存货水平仍然较高
在费用控制方面，公司表现出良好的管控能力，三费费用率下降，其中管理费用率和销售费用率也有所下降。研发费用保持稳定增长。
现金流方面，经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要因为行业环境影响导致客户回款节奏放缓。投资活动现金流量净额有所增加，而筹资活动现金流量净额大幅减少。
其他财务数据方面，截至第三季度，公司合同负债有所下降，应收账款快速增长，存货略有下降但仍保持较高水平，显示公司在手订单充足，正在积极备货。
光电测控仪器和碳纤维复合材料业务表现强劲
奥普光电的主营业务包括光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅传感器、高性能碳纤维复合材料制品等。公司的主要产品包括光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统等。
复合材料业务在2024年上半年实现稳定增长，营收占比39.31%，毛利率有所增长。光电测控仪器业务实现快速增长，营收占比34.70%，毛利率基本保持稳定。光栅传感器业务维持稳定，营收占比22.95%，毛利率有所下降。光学材料和精密铸造业务则出现下滑。
我们认为，随着碳纤维复合材料在航空航天领域的需求增加，复材业务有望持续增长，并提升盈利能力。同时，公司作为高端光栅编码器的龙头企业，有望受益于国产化替代需求和下游需求释放，实现业绩的提速发展。
长光宇航完成股权变更，禹衡光学拓展市场
公司控股子公司长春长光宇航复合材料有限公司已完成工商变更登记，公司持有其51.11%的股权。禹衡光学与浙江省高档数控机床技术创新中心签署合作协议，旨在布局长三角地区核心市场渠道，加快光栅传感器产品的市场推广。
投资建议
奥普光电作为光机电一体化领域的领先企业，业务覆盖多个高增长领域。我们对公司的观点及投资建议如下：
1）公司营收稳定增长，毛利率有所下降，但全年业绩有望维持增长。
2）光栅编码器和复合材料业务有望受益于行业高景气度，营收占比有望提升。
3）商业航天板块业绩有望迎来兑现。
预计公司2024-2026年的营业收入分别为8.17亿元、9.58亿元和11.46亿元，归母净利润分别为0.71亿元、0.81亿元及0.95亿元，EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元。
风险提示：下游需求不及预期；产品技术研发不及预期；市场竞争加剧，盈利能力下滑。
