万源通新股解析：深度覆盖研究，揭秘投资新宠！
万源通(920060)
投资分析
本周五（11月8日）北交所将迎来一只新股“万源通”的申购，该股的发行价为11.16元。若全部行使超额配售选择权，其发行后的市盈率将达到15.40倍，这一比率是基于2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润计算得出的。
万源通（920060）：这家公司专注于印制电路板的研发、生产和销售，是一家高新技术企业。在2021至2023年间，公司实现了营业收入分别为10.12亿元、9.69亿元和9.84亿元，同比增长率分别为39.71%、-4.23%和1.51%；归母净利润分别为0.19亿元、0.53亿元和1.18亿元，同比增长率分别为-57.95%、171.40%和124.75%。截至最新报告期，即2024年1-9月，公司营业收入达到7.56亿元，同比增长4.79%；归母净利润为0.93亿元，同比增长0.41%。根据公司管理层的初步预测，预计2024年度营业收入将同比增长1.62%至6.70%，归母净利润同比增长1.65%至10.12%。
投资优势：1、万源通在印制电路板行业深耕多年，已建立起稳定的客户群体。自2011年成立以来，公司已形成包括单面板、双面板和多层板在内的产品线，以其稳定的产品质量和快速响应的供货能力赢得了客户的信赖。公司现有客户包括汽车电子领域的晨阑光电、埃泰克、长江汽车、科世达和马瑞利等，以及工业控制电源和消费电子领域的多家知名企业。公司不仅深化与现有客户的合作关系，还积极拓展新客户，其中增量客户的收入占比从2020年的1.64%增长到2023年上半年的29.48%，为公司未来的持续发展打下了坚实的基础。2、随着汽车领域电动化趋势的加强，万源通不断扩展汽车电子PCB业务并增加相关产能。目前，汽车电子已成为公司收入增长的主要动力。受益于汽车电动化和智能化的趋势，单车PCB用量持续增加。据Prismark预测，到2026年，车用PCB市场规模有望达到127.72亿美元。公司自2015年起便开始参与汽车ADAS系统、热管理系统等研发项目，产品已覆盖汽车所有核心部件，成为多家客户的合格供应商，参与了特斯拉、蔚来、小鹏、理想等新能源汽车品牌的零部件开发和生产。汽车电子领域收入及其占比在公司收入结构中的比重显著提升，成为公司增长的主要动力。为满足不断增长的市场需求，公司此次募投项目将新增年产50万m²的双面板及多层板生产能力，提升公司整体产能，有望进一步推动业绩提升。
同行业对比：根据主营业务和核心产品的相似性，公司将澳弘电子、金禄电子、满坤科技、威尔高视为可比上市公司。然而，这些公司均为沪深A股上市公司，与万源通在估值基准等方面存在较大差异，可比性有限。从可比公司的情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为11.13亿元，平均销售毛利率为20.47%；相比之下，万源通的营收规模虽不及可比公司平均水平，但毛利率处于行业较高水平。
风险警示：万源通已启动询价流程，但仍存在因特殊原因无法上市的风险。公司的分析内容主要基于招股书和其他公开资料，同行业上市公司选择可能存在不准确的风险，内容数据截选可能存在解读偏差等。具体的风险因素将在正文内容中详细说明。
