三季度净利润暴增97%，欧洲工厂迎来新上行周期！
玲珑轮胎(601966)
核心观点
在国内外市场需求的共同推动下，玲珑轮胎在第三季度取得了显著业绩增长，净利润同比增长高达97%。截至2024年前三季度，公司营业收入达到159.5亿元，同比增长9.8%，归属于母公司净利润为17.12亿元，同比增长78.4%，扣除非经常性损益后的净利润为14.0亿元，同比增长56.7%。具体到第三季度，玲珑轮胎实现营收55.7亿元，同比增长5.2%，环比增长4.4%，其中销量同比增长10.7%，销售收入同比增长5.9%。在产品价格方面，受市场结构和公司内部产品调整影响，第三季度轮胎产品价格环比上涨2.2%，同比下跌4.3%。归母净利润为7.9亿元，同比增长97.3%，环比增长62.4%，扣除非经常性损益后的净利润为4.7亿元，同比增长19.6%，环比下降6.4%，整体业绩表现突出。
公司盈利能力保持稳定，欧洲工厂产能持续释放。在盈利能力方面，第三季度玲珑轮胎的毛利率为27.4%，同比上升4.5个百分点，环比上升5.3个百分点，主要得益于退税政策的成本冲抵效应。在费用控制方面，第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为2.6%、3.1%、4.3%，同比分别下降0.8、上升0.3、上升0.8个百分点，环比分别上升0.1、上升0.5、上升0.4个百分点，整体费用控制较为稳健。第三季度归母净利率为14.1%，同比上升6.6个百分点，环比上升5.0个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为8.4%，同比上升1.0个百分点，环比下降1.0个百分点。在原材料成本上涨的情况下，公司通过产品升级、市场结构调整以及欧洲工厂产能释放等措施，实现了利润的稳定增长。同时，公司还计划按每10股派发现金红利1.62元，总计分红2.4亿元，占第三季度净利润的30.2%，持续提升股东回报。
从长期发展角度看，玲珑轮胎以配套为核心，通过产能扩张和零售网络建设推动业绩的持续增长。在产能方面，公司看好欧洲工厂和泰国工厂的产能释放，以及国内长春、湖北、安徽等地的产能推进，长期看好其“7+5”全球化战略，并重视自动化、数字化、智能化工厂的建设。在配套方面，公司看好高端产品、车型和品牌的渗透，以及新能源市场的配套推进。在零售方面，公司通过玲珑养车驿站和阿特拉斯卡友之家等品牌，开启了新零售3.0模式，保障了业绩的增长。在产品方面，公司在材料、工艺和产品创新方面始终保持行业领先地位。我们看好玲珑轮胎在产能、配套、零售和技术端的布局，预计其全球市场份额将不断上升。
风险提示：行业复苏不及预期，海外需求下降，原材料价格上涨，以及产能扩张不及预期等。
投资建议：玲珑轮胎作为国内半钢龙头，具备拐点和成长空间，维持“优于大市”评级。我们看好公司在产能、配套和零售等方面的全方位布局，预计其业绩增长具有确定性，维持对其24/25/26年归属于母公司净利润的预测，分别为22.1/29.0/33.8亿元，EPS分别为1.50/1.97/2.29元，维持“优于大市”评级。
