药品渠道调整影响渐近尾声，创新医疗器械持续高增长助力市场新活力
乐普医疗(300003)
投资亮点：
公司最新发布2024年度第三季度财务报告。
在2024年前三季度，公司营收达到47.85亿元，较上年同期下降23.55%；归属于母公司的净利润为8.03亿元，同比下降40.70%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.34亿元，同比下降42.91%。
具体到第三季度，公司营收为14.02亿元，同比减少28.41%；归属于母公司的净利润为1.05亿元，同比下降73.12%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.87亿元，同比下降77.19%。
值得注意的是，创新医疗器械业务保持快速增长，药品板块的制剂业务渠道清理工作有望接近尾声。
在前三季度，医疗器械业务板块实现营收25.63亿元，同比下降10.48%。其中，心血管植入介入业务营收16.69亿元，同比增长16.10%，其中冠脉植入介入业务营收12.13亿元，同比增长9.47%，结构性心脏病业务营收3.85亿元，同比增长54.89%。外科麻醉业务营收4.21亿元，同比增长5.38%，第三季度增速达到27%。体外诊断业务营收2.76亿元，同比下降52.34%，第三季度营收趋于稳定。
药品业务板块实现营收14.76亿元，同比下降38.90%，其中原料药业务营收2.85亿元，同比下降11.51%；制剂业务营收11.92亿元，同比下降43.11%，第三季度发货量环比有所增长，渠道清理工作即将完成。
医疗服务及健康管理业务板块实现营收7.46亿元，同比下降23.87%，其中合肥心血管医院实现营收1.20亿元，同比增长15.25%。
公司正在研发的产品线进展顺利，多项产品有望在未来接续发力，推动业绩增长。
第三季度，公司重点产品如外周血管冲击波球囊ThorCrack？、外周切割球囊AMGIOCIDEII？（外周大切割）、无创血糖仪NeoGlu？01等陆续获得批准。其中，具有消费属性的无创血糖仪超预期提前获得批准，有望推动公司产品线从院内向院外拓展转型。
在医疗器械研发管线中，TAVR预计在2024年第四季度获得批准，未来有望持续推动创新医疗器械业务的快速增长；创新药研发管线进展顺利，GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点候选药物MWN101的二期数据预计在2024年底前公布，并有望在2025年初启动三期临床试验；候选药物MWN105和MWN109已正式提交国内IND申请，预计在2024年内同步提交美国IND申请。
盈利预测与投资建议：
基于定期报告的调整，我们预测公司2023-2026年的收入复合年增长率（CAGR）为3.1%（之前预测的CAGR为12.6%），归属于母公司的净利润CAGR为13.3%（之前预测的CAGR为28.6%），当前股价对应的市盈率为22/16/13倍。考虑到公司创新医疗器械的加速放量以及药品板块渠道清理影响逐渐减弱，新制剂陆续上市，预计药品业务将实现平稳增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：
药械集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。
