三季度业绩飘红，ICT基础设施布局全面升级，未来可期！
紫光股份(000938)
事件：
公司发布2024年三季报。在2024年前三季度，公司营收达到588.39亿元，同比增长6.56%；归属于母公司的净利润为15.82亿元，同比增长2.65%。
平安观点：
紫光股份在2024年第三季度实现了稳健的业绩增长。具体来看，2024年前三季度营收为588.39亿元，同比增长6.56%，归母净利润为15.82亿元，同比增长2.65%，显示公司业绩持续稳定增长。从季度数据来看，第三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为208.89亿元、5.81亿元、4.95亿元，同比增长率分别为8.97%、12.06%、9.00%，增速较前一、二季度有所提升，表明公司第三季度业绩增长势头强劲，呈现加速增长态势。在盈利能力方面，公司前三季度毛利率为17.59%，同比下降2.31个百分点；期间费用率为13.17%，同比下降2.43个百分点，显示出公司良好的费用控制效果。
公司在ICT基础设施布局上持续升级。在2024年前三季度，紫光股份围绕“算力X联接”的战略，不断升级ICT基础设施产品，深化智算技术创新，构建开放生态，并积极推动算力的多元化和联接的标准化。根据公司公告，在网络领域，公司推出了支持1.6T端口速率的智算交换机，突破了网络性能的极限；率先发布CXL（ComputeExpressLink）光互连解决方案，实现了数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL连接；应用驱动数据中心解决方案首批通过自智网络基础能力L4.0级认证，提升了网络智能化水平。在算力和存储领域，公司推出了更环保、更低成本的单相浸没液冷方案和相变浸没式液冷方案，致力于解决高功耗芯片散热问题。在最近的智算新品发布会上，公司发布了多款新产品，包括全新一代智算产品G7系列多元异构算力服务器及下一代AI存储，大幅提高了用户AI训练和推理的效率。根据公司公告，2024年9月，公司已完成对控股子公司新华三30%少数股权的收购，使得公司持有的新华三股权比例提升至81%。此次收购将进一步优化公司业务，增强数字经济产业布局，发挥协同效应，提升公司的核心竞争力。
国际业务将成为公司未来发展的关键动力。根据公司公告，2024年，公司加快了全球业务的拓展，前三季度在韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四国完成了子公司的注册。截至目前，公司海外子公司已增至19个，在全球范围内建立了45个海外备件中心，覆盖国家和地区增加至181个。公司在中亚、东南亚和欧洲等地成功实施了一系列重大项目，包括在中亚承接的云数据中心项目成功上线，涉及公司众多产品；在东南亚交付了多个AI智算数据中心网络基础设施。此外，在第44届中东海湾信息技术展上，公司全球首发了H3CUniServerG7服务器、Wi-Fi7等一系列创新产品，充分展示了公司卓越的技术创新实力和国际化品牌形象。2024年前三季度，公司控股子公司新华三实现营收402.66亿元，同比增长7.18%。其中，新华三国际业务收入18.90亿元，同比增长16.34%；H3C品牌产品及服务自主渠道业务营收达到6.85亿元，同比增长69.26%，保持高速增长态势。我们认为，公司国际业务发展良好，未来将成为公司发展的关键动力。
盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报并考虑新华三30%少数股权收购的完成，我们调整了业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.74亿元（原预测值为23.16亿元）、32.31亿元（原预测值为28.40亿元）、39.13亿元（原预测值为35.07亿元），对应EPS分别为0.83元、1.13元和1.37元，对应11月6日收盘价的PE分别约为32.8、24.1、19.9倍。公司是国内ICT基础设施行业的领先企业，已完成控股子公司新华三30%少数股权的收购，核心竞争力进一步增强。公司依托算力和联接“双基石”全栈能力布局大模型，未来将深度受益于大模型产业发展机遇。此外，公司国际业务发展势头良好，未来将成为公司发展的重要推动力。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）ICT基础设施及服务业务发展不及预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商，产品在市场上的份额领先。但若公司不能持续更新和迭代产品，则ICT基础设施及服务业务可能面临发展不及预期的风险。2）公司国际业务发展不及预期。目前，公司国际业务发展势头良好。但若公司自有品牌产品和服务在新市场的客户接受度低于预期，则国际业务可能面临发展不及预期的风险。3）公司AIGC业务发展不及预期。目前，公司在AIGC算力和大模型领域积极布局。但若高性能AI服务器或数据中心交换机的市场接受度低于预期，或者私域大模型的市场推广进度低于预期，则AIGC业务可能面临发展不及预期的风险。
