三季度营收飙升，盈利实力强劲升级！
东岳软件(300857)
事件概述
10月28日，东岳软件公布了2024年三季报。报告显示，2024年前三季度，东岳软件实现营业收入53.95亿元，同比增长67.11%；归属于母公司净利润达到5.57亿元，同比增长184.46%；扣除非经常性损益后的净利润为5.47亿元，同比增长186.58%。在三季度，公司营业收入为18.17亿元，同比增长30.81%；归属于母公司净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣除非经常性损益后的净利润1.93亿元，同比增长133.11%。分析点评
东岳软件的业务结构持续优化，毛利率显著提高。具体来看，1）在数据存储领域，公司通过持续完善产品线并扩大销售渠道，三季度存储设备出货量稳步增长，带动数据存储业务收入同比增长；2）AIoT终端业务受益于下游需求的增加，三季度收入实现增长，特别是海外智慧安防板块收入占比提升；3）服务器再制造业务，三季度产能稳步提升，销售规模和资金周转效率持续改善；4）算力云服务业务，跨境电商云、云手机、云计算等业务持续取得突破，同时开始布局智算集群。2024年三季度，公司毛利率达到18.62%，较去年同期提高5.47个百分点，主要得益于公司收缩低毛利率的ODM类智能终端业务，并积极研发高附加值产品。在利润方面，公司费用率保持稳定，三季度销售、管理、研发费用率分别为0.49%、1.86%、3.05%，较去年同期变化均在0.2个百分点以内。三季度净利率达到10.80%，较去年同期提高4.93个百分点。
凭借服务器再制造业务的优势，东岳软件的算力云业务正在加速推进。自2024年6月以来，公司已与多家头部客户签订云业务合作协议，包括提供云算力服务、共建高效云服务体系以及在云安防等领域展开合作，为云服务业务的全球化拓展奠定了基础。此外，公司开始规划建立具备大模型训练和推理能力的万卡级大型算力服务集群，并于10月与上海域允签订采购框架合同，计划采购不超过9亿元的H20NVLink型AI服务器，以提高公司算力服务能力。
投资建议
东岳软件在传统业务稳健增长的同时，作为国内服务器再制造领域的龙头企业，其新兴业务如算力云业务有望推动收入的高速增长。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.21元、4.95元、6.66元，对应11月13日收盘价91.37元，2024-2026年市盈率（PE）分别为28.44倍、18.47倍、13.71倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
技术研发风险：东岳软件所处的智慧物联行业技术更新换代迅速，若公司不能紧跟行业发展趋势，充分关注客户需求，研发投入不足，则可能面临市场竞争力下降的风险。
