碳纤维行业迎二次爆发：龙头巨头收入拐点显现，财富增长正当时！
光威复材（300699）
动态
截至2024年第三季度，公司营业收入达到19.0亿元，同比增长9%；归属于母公司的净利润为6.2亿元，同比下降1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.5亿元，同比增长10%。具体来看，第三季度营收为7.5亿元，同比增长43%，环比增长16%；归母净利润为2.5亿元，同比增长19%，环比增长17%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.31亿元，同比增长90%，环比增长16%。
碳纤维业务收入实现拐点，碳梁业务持续增长
2024年前三季度，公司碳纤维业务收入为11.47亿元，同比增长3.76%；其中第三季度收入为4.65亿元，同比增长38%，环比增长27%，主要得益于新型碳纤维牌号的放量及包头项目一期的投产。碳梁业务前三季度收入为4.10亿元，同比增长20.43%，呈现量利齐升的趋势。
毛利率显著提升，净利率受信用减值损失等影响有所下降
2024年前三季度，公司综合毛利率为46.76%，同比增长0.77个百分点；净利率为30.31%，同比下降3.73个百分点；期间费用率为10.73%，同比下降0.48个百分点；管理费用、研发费用、财务费用和销售费用同比分别下降0.78、1.59、1.97和0.08个百分点。从单季度来看，第三季度公司毛利率为50.04%，同比增长5.14个百分点、环比增长7.26个百分点；净利率为30.52%，同比下降7.40个百分点、环比下降0.48个百分点。毛利率的显著提升主要得益于新牌号碳纤维和碳梁业务收入的增长。净利率的下降主要受信用减值损失等影响，导致公司利润增速低于营收增速。
短期有望迎来重要催化，中长期布局新质生产力
展望未来，公司短期有望迎来新合同签订和后续T800H等同性验证等关键变化，T700G级纤维作为二供逐步贡献收入增量。在航空、卫星、火箭、导弹等领域，公司将持续拓展蓝海市场，逐步贡献业绩增量。随着国产大飞机的快速放量，碳纤维国产替代趋势明显，同时低空飞行器市场为公司的中长期成长提供了广阔空间。
市场空间广阔，利润稳定增长，维持“买入”评级
我们预计光威复材2024-2026年实现营业收入31.05/38.89/45.53亿元，同比增长23.34%/25.25%/17.07%，年复合增长率为21.09%；归母净利润为9.60/11.93/14.03亿元，同比增长9.90%/24.30%/17.61%，年复合增长率为20.91%。鉴于公司有望迎来T800H放量叠加CCF700G份额提升，推动公司进入新一轮成长周期，我们维持“买入”评级。
风险提示：碳纤维价格下跌风险，军品需求不及预期，民品价格下降和市场开拓不及预期。
