传承电网二次设备匠心，配网升级与数智化赋能共赢新未来
东方电子(000682)
核心观点
电力自动化领域的资深厂商，国际业务拓展走在行业前端。东方电子作为我国电网二次设备的资深厂商，其控股股东为烟台市国资委，业务范围遍及电力系统的各个阶段；公司已构建起包括智能配用电、调度与云化服务、输变电自动化、新能源与储能、综合能源与虚拟电厂、工业互联网与智能制造在内的六大业务板块。公司产品远销印度、东南亚、南亚、中亚、中东及非洲等众多国家和地区。
配电网投资新周期即将开启，变压器与开关或成改造重点。“十四五”期间，我国分布式能源、充换电设施、用户侧储能以及电力市场化进程加快，配电网的承载能力面临挑战。自2023年起，配电网相关政策文件密集出台，得益于拉动内需、提升承载力、设备更新以及农网改造等因素的推动，配电网投资有望迎来新的景气周期。具体到产品方面，开关、变压器和继保装置有望成为改造的关键。
公司配电网产品线齐全，助力配电网透明化与数智化改造。作为国内配电设备的资深企业，公司市场份额领先，产品线涵盖配电主站、一二次融合设备、配电终端、变压器等。近年来，公司根据新型配电网的建设需求，不断推出新产品，以推动配电网的透明化和数智化改造。
数智化是新型电力系统建设的关键方向，调度与感知能力亟待提升。现有调度系统在适应配网形态变化方面存在不足，新一代调度系统的应用需求迫切，配网调度的重要性显著提升。两大电网已陆续启动新一代调度系统试点应用，全国改造市场空间预计将超过百亿元。线路智能监测和变电站智能巡视是电网感知能力建设的关键部分，覆盖率提升空间较大。
公司是调度和变电自动化的行业领军企业，深度参与两网数智化改造。作为两大电网调度平台的核心供应商之一，公司在地调市场的占有率位居前列，深度参与云边融合架构的智能调度运行平台建设，并在2024年上半年完成了国网新一代调度主站的测试。公司E3000变电站自动化系统应用广泛，在新一代集控站、自主可控新一代智慧变电站、智慧辅控、智能巡视等领域保持领先地位。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年将实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元，同比增长率分别为23%/25%/24%，EPS分别为0.50/0.62/0.77元。通过多角度估值，公司合理估值预计在14.88-15.50元之间，相对于当前股价有27%-32%的溢价空间，首次给予“优于大市”的评级。
风险提示：国内电网投资力度可能不及预期；行业竞争可能加剧；公司新产品开发及推广可能不及预期；海外市场开拓可能不及预期。
