“Q3业绩飙升，行业复苏势头强劲，新品潜力引爆市场增长点！”
核心观点：
在2024年第三季度，公司营收达到2.65亿元，较上年同期下降了10.35%。
科前生物发布2024年三季报，前三季度总营收为6.66亿元，同比下降了19.57%，归属于母公司的净利润为2.61亿元，同比下降了27.09%，
科前生物（688526）
核心观点：
在2024年第三季度，公司营收达到2.65亿元，较上年同期下降了10.35%。
科前生物发布2024年三季报，前三季度总营收为6.66亿元，同比下降了19.57%，归属于母公司的净利润为2.61亿元，同比下降了27.09%，扣除非经常性损益后的净利润为2.24亿元，同比下降了34.11%。具体到第三季度，营业收入为2.65亿元，同比下降10.35%，归母净利润为1.08亿元，同比下降8.68%。
展望第四季度，预计猪价将保持高位，期待后期业绩的反弹。
在2024年上半年，公司收入和利润均呈现下滑趋势，主要归因于生猪养殖行业的低迷，多数养殖企业长时间亏损，兽药使用量大幅减少，动保行业竞争加剧，导致公司毛利率承压。自5月以来，猪价迅速上涨，据农业农村部数据，7月份中大猪存栏量同比下降7.2%，2-7月新生仔猪数同比下降6.8%，得益于育肥存活率和仔猪存活率的稳定，预计第四季度猪价将保持高位。随着下游养殖企业盈利能力的提升，兽药需求量和动保企业的毛利率水平有望逐步回升，公司业绩有望实现恢复。
第三季度业绩降幅缩小，盈利能力环比提升
在毛利率方面，公司前三季度销售毛利率为64.01%，同比下降9.77个百分点，销售净利率为39.07%，同比下降4.1个百分点。分季度来看，第一季至第三季度的毛利率分别为66.64%、59.67%、65.17%，同比分别下降10.70个百分点、9.74个百分点、8.97个百分点，显示第三季度盈利能力有所改善。在期间费用率方面，第三季度销售费用率为13.93%，同比下降2.16%，管理费用率为5.92%，同比增长0.84%。
持续研发创新，多款疫苗新品助力业绩增长
2024年前三季度，公司研发费用为6,115万元，占营业收入的比重为9.19%，同比增长1.39个百分点。上半年，公司获得了猪丁型冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014株）等国家一类新药等新兽药注册证书4项，猪圆环病毒2型重组杆状病毒等临床批件5项。7月份，公司获批猪瘟活疫苗（C株，ST细胞悬浮培养）等新兽药注册证书；10月份，公司获批猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株，悬浮培养）等新兽药注册证书。随着猪圆环-支原体二联灭活疫苗等新产品的陆续推出，公司业绩有望持续提升。
投资建议：
我们预测，2024-2026年公司营业收入分别为9.56亿元、11.5亿元、13.4亿元，同比增长率分别为-10.2%、19.9%、16.9%，对应归属于母公司的净利润分别为3.60亿元、4.58亿元、5.46亿元，同比增长率分别为-9.0%、27.2%、19.1%，对应EPS分别为0.77元、0.98元、1.17元，维持“买入”评级。
风险提示：
猪价波动；动物疫病风险；疫苗政策变动；产品研发风险等。
