光储巨头Q3利润微降，全球竞争力依旧强劲，引领行业新高潮
阳光电源(300274)
事件描述
公司近期公布了2024年三季度业绩报告，报告期内公司总营收达到499.5亿元，同比增长7.6%；归属于母公司的净利润为76.0亿元，同比增长5.2%。具体到第三季度，公司营收为189.3亿元，同比增长6.4%，环比增长2.8%；归母净利润为26.4亿元，同比增长-8.0%，环比下降7.8%。
事件点评
第三季度，公司的毛利率环比基本保持稳定，经营性现金流状况有所改善。前三季度，公司的毛利率为31.3%，同比持平；净利率为15.5%，同比微降0.3个百分点。第三季度单季度毛利率为29.5%，同比减少4.9个百分点，环比基本持平；净利率为14.0%，同比减少2.2个百分点，环比下降1.8个百分点。第三季度经营性现金流达到34亿元，环比增长55亿元，预计随着第四季度海外项目及电站项目的持续交付回款，公司现金流状况有望进一步改善。
光储出货持续增长，GDR申请获受理助力全球布局：根据我们的预测，前三季度公司逆变器出货量达到108GW，同比增长29%，超过行业增速。储能产品出货量约17GWh，其中第三季度出货量超过9GWh，同比增长约144%。由于订单确认节奏的影响，公司的收入增速低于出货增速。10月30日，公司宣布GDR申请已获受理，募投项目将用于新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能；其中20GWh储能项目将在合肥建设，10GWh储能项目及全部逆变器产能将于海外建设，有助于深化公司的全球化布局。
投资建议
鉴于公司作为光储行业的双龙头，并受益于全球储能需求的景气度上升，我们对公司的盈利预测进行了微调。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为5.31元、6.47元和7.42元，对应公司11月14日收盘价，2024-2026年市盈率（PE）分别为16.8倍、13.8倍和12.0倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
需要关注的风险包括海内外政策变动风险、原材料价格波动风险、需求不及预期风险以及市场竞争加剧风险等。
