Q3业绩逆势增长，新能源订单爆发！这家公司毛利率环比提升，行业瞩目
长安汽车(000625)
投资概览：
要闻：长安汽车于近日公布了2024年第三季度的业绩报告。报告显示，公司在2024年前三季度实现了营业收入1109.6亿元，同比增长2.54%；然而，归母净利润为35.8亿元，同比下降63.78%；扣非归母净利润16.81亿元，同比下降48.87%。具体到第三季度，公司营收342.37亿元，同比和环比分别下降19.85%和13.76%；归母净利润7.48亿元，同比和环比分别下降66.44%和55.30%；扣非归母净利润5.12亿元，同比和环比分别下降75.66%和51.56%。
业绩压力与毛利率提升。在第三季度，公司面临利润压力，但毛利率有所改善。这一变化主要归因于自主品牌销量下滑和合联营企业投资损益。具体来看，第三季度公司自主乘用车销量为33.9万辆，同比和环比分别下降17.4%和11.9%；自主品牌新能源乘用车销量14.9万辆，同比和环比分别增长13.7%和下降12.7%；自主品牌出口销量8.5万辆，同比和环比分别增长46.7%和下降10.3%。此外，合联营企业投资亏损3.1亿元，环比减少4.1亿元，主要由于长安福特电马停产计提一次性赔付以及阿维塔销量下滑导致亏损扩大。
毛利率为15.7%，同比和环比分别下降2.7个百分点和上升2.5个百分点。毛利率的环比提升主要由于质保类费用转至营业成本，以及公司持续的降本措施。第三季度期间费用率为11.9%，同比和环比分别下降0.2个百分点和上升3.8个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.8%、3.2%、4.5%和-0.6%，同比分别下降0.7%、持平、上升0.8%和下降0.3%，环比分别上升2.2%、0.3%、1.1%和0.2%。由于第三季度新车型密集上市，销售费用环比增长较快。
双管齐下，新能源订单活跃。公司正积极推动智能化“北斗天枢”计划，同时坚持自主与合作两条路线，不断推出智能化车型。近期新能源车型订单表现突出：深蓝L07、深蓝S05和长安启源E07等新车型纷纷上市，市场反响热烈。华为品牌持续助力，阿维塔品牌通过引入新股东进一步升级“HIPLUS”模式，推动品牌向上。阿维塔07上市后订单踊跃，新款阿维塔12双动力车型亦于11月2日上市。随着多款新能源车型陆续上市，预计第四季度公司新能源产品销量将显著提升，有望显著改善公司盈利能力。
维持“买入”评级。鉴于公司新品周期启动，加上华为的技术支持，智能化进程加速，以及新能源车型销售的预期增长，我们对公司业绩改善持乐观态度。预计公司2024-2026年营业收入分别为1581.06亿元、1852.01亿元和2096.48亿元，对应EPS分别为0.62元、0.92元和1.00元。以11月14日收盘价14.52元/股计算，对应PE估值分别为24.40倍、16.41倍和15.06倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧可能引发价格战，影响公司盈利；海外市场拓展的不确定性。
