轮胎行业“液体黄金”需求飙升，设备巨头乘风破浪迈向新高峰
软控科技（股票代码：002073）
作为全球领先的轮胎制造全产业链解决方案提供商
自成立以来，软控科技在橡胶机械领域深耕细作二十余载，紧紧把握住轮胎行业扩张、智能化和绿色化转型的趋势，不断进行技术创新和产品线拓展。目前，公司已能为轮胎制造过程中的80%环节提供智能化装备和系统软件服务，其橡胶机械业务规模已连续两年稳居全球首位。随着中国轮胎行业迈向国际市场，公司订单量持续增长，截至2024年第三季度，合同负债同比增长20%，达到47.5亿元人民币。此外，公司在橡胶新材料领域积极布局，致力于打造“液体黄金”这一新的增长点。
行业β：轮胎行业加速国际化，设备需求旺盛
在通胀高企和利率上升的背景下，中国质优价廉的轮胎受到欧美消费者的青睐，中国轮胎以其性价比在全球市场上加速替代。为了提高对贸易壁垒等风险的抵御能力，以及把握欧美市场的消费需求，中国领先的轮胎制造商正将产能从东南亚地区扩展到北美、欧洲和非洲等地，进入全球化发展阶段。预计未来2-3年，中国轮胎行业海外在建或规划产能将超过一亿条，旺盛的产能扩张需求将推动设备需求的增长，轮胎设备市场前景广阔。
自身α：国产设备国际领先，市场份额持续增长
我国橡胶机械的科技创新能力和产品性能与国际水平相当，产品得到了国内外轮胎企业的广泛认可。公司的全球市场份额从2018年的27.2%增长到2023年的44.5%。公司在推出高品质产品、项目交付效率、售后服务及时性以及技术人员的专业性等方面具有明显优势，且部分产品价格仅为国外同类产品的1/2至2/3，在行业景气度上升期间获得了更多订单，2018-2023年销售额复合年增长率达到17.2%，显著高于海外主要竞争对手。
自身α：“液体黄金”构筑新的增长曲线
采用全球首创的化学炼胶技术，EVEC胶解决了长期困扰行业的“魔鬼三角”难题，既具有经济效益，又具有社会效益。液体黄金轮胎定位于高端市场，其性能和价格与国际一线品牌相当，市场推广力度大。随着液体黄金轮胎的销量增长，以及EVEC在其它应用领域的持续拓展，EVEC的产销量和盈利能力有望提升，为公司新材料业务开辟新的增长空间。
盈利稳健增长，首次评级给予“买入”建议
我们预测，公司2024-2026年的营业收入分别为75亿、95亿和107亿元人民币，同比增长率分别为32%、28%和12%；归母净利润分别为4.9亿、7.3亿和8.5亿元人民币，同比增长率分别为47%、49%和17%；EPS分别为0.48元、0.72元和0.84元/股，三年复合增长率达到37%。考虑到公司作为全球稀缺的轮胎制造整体解决方案供应商，有望充分受益于中国轮胎的国际化进程，以及“液体黄金”带来的成长潜力，我们首次给予公司“买入”评级。
风险提示：轮胎扩建进度不及预期风险、轮胎国际化不及预期风险、应收账款回收风险、汇率波动风险、市场竞争风险。
