【揭秘】公司季报大放异彩：降本增效显神威，利润率同比直线飙升！
国药现代(600420)
投资概览：
在2024年的前三季度，国药现代实现了显著的业绩增长。其归属于母公司的净利润同比增长高达69.27%。在此期间，公司的营业收入达到了85.93亿元，尽管同比下降了6.21%，但净利润却达到了9.55亿元，同比增长了69.27%。扣除非经常性损益后，归母净利润为9.27亿元，同比增长了74.87%。在第三季度，公司的营业收入为26.33亿元，同比下降3.10%，而归母净利润为2.36亿元，同比增长了7.79%，扣非归母净利润为2.44亿元，同比增长了17.14%。
业绩增长的主要驱动力包括：1）青霉素类和大环内酯类原料药市场需求激增，公司抓住了这一市场机遇，动态调整了产品结构，使得相关原料药的销量显著增加；同时，通过优化关键原料药的工艺、强化战略采购和优化供应商渠道，医药中间体及原料药业务板块的毛利率同比提高了10.35个百分点；2）公司不断推进提质增效、降本控费措施，提升了管理效益，使得三项期间费用率同比下降了6.74个百分点。
公司的盈利能力持续增强。在费用控制方面，2024年前三季度，销售费用率为11.28%，同比下降了6.97个百分点；管理费用率为6.48%，同比增长了0.44个百分点；研发费用率为4.84%，同比增长了0.73个百分点。在利润率方面，前三季度毛利率为39.69%，同比提高0.81个百分点；净利率为13.96%，同比提高5.25个百分点；第三季度毛利率为39.82%，同比提高1.63个百分点；净利率为11.87%，同比提高1.46个百分点。
公司致力于构建产业链一体化的韧性，并推进自主创新能力。截至2024年上半年，公司新增了盐酸纳洛酮和盐酸利多卡因两个产业链一体化配套产品；同时，以头孢曲松钠等五个产品为核心，持续构建抗生素产业链的“链长+链主”推进体系。在自主研发方面，公司的科研成果质量与效率同比有所提升。2024年上半年，公司通过了21项一致性评价项目（含视同），其中通过MAH方式引进了1项批文；原料药登记号转“A”3项，获批项目数量显著增加。
盈利预测与估值分析。我们预测，国药现代2024-2026年的营业收入将分别为120.24亿元、128.25亿元和138.36亿元，归母净利润分别为11.73亿元、13.78亿元和15.89亿元，EPS分别为0.87元、1.03元和1.19元。参照同行业可比公司同和药业、仙琚制药、华海药业、司太立和新诺威的估值水平，我们给予国药现代2025年的P/E为19倍，目标价为19.52元，市值约为261.76亿元，给予“优于大市”的投资评级。
风险提示：包括产品销售不及预期、原料药价格波动风险以及产能建设不及预期等。
