稳中求进，冲刺股权激励新高峰！业绩持续攀升，共绘发展新蓝图
天味食品(603317)
最新动态：在2024年第一季度至第三季度期间，公司业绩表现出色，营收达到23.64亿元，同比增长5.84%，归母净利润更是实现了4.32亿元，同比增长高达34.96%。进入第三季度，公司营收进一步提升至8.97亿元，同比增长10.93%，归母净利润达到1.86亿元，同比增长惊人的64.79%。
公司收入增长势头强劲，尤其是香肠腊肉调料产品，其增长幅度超出市场预期。在第三季度，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料及其他收入分别达到3.03亿元、3.85亿元、1.86亿元和0.22亿元，同比增长1.14%、18.07%、19.68%和-2.96%。除其他收入外，其他主要产品类别均实现了显著增长，其中香肠腊肉调料的增速接近20%。
线上业务保持高速增长，线下业务则呈现恢复性增长。第三季度，公司东部、南部、西部、北部和中部地区的收入分别为1.83亿元、0.83亿元、3.19亿元、0.60亿元和2.51亿元，同比增长8.93%、17.07%、12.80%、-5.91%和14.95%。线下和线上收入分别为7.56亿元和1.39亿元，同比增长5.98%和55.38%，线上收入占比同比上升4.39个百分点至11.15%。经销商数量在第一季度至第三季度环比减少21家至3129家，平均经销商收入环比增长6.77%至75.46万元/家，经销商质量得到显著提升。
公司盈利能力显著增强，同时费用投放得到有效控制。第三季度，公司毛利率和净利率分别同比提升0.76和7.33个百分点至38.83%和21.19%，净利率的提升主要得益于费用减少。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-7.78、-0.73和0.29个百分点至7.81%、5.19%和-0.06%。
投资建议：公司持续推进优商和扶商策略，通过收购食萃等举措，进一步丰富B端市场，同时不断推出新品，扩充产品矩阵。随着第四季度作为传统旺季的到来，火锅底料的需求有望迎来复苏。基于第三季度季报，我们看好公司进入复调旺季后的业绩增长，因此适度上调了盈利预测。预计公司2024至2026年的营收将分别达到34.65亿元、38.90亿元和43.39亿元，同比增长10%、12%和12%；归母净利润预计分别为5.93亿元、6.91亿元和7.99亿元，同比增长30%、17%和16%，对应PE分别为28倍、24倍和21倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注行业竞争加剧、消费需求可能不及预期以及原材料价格波动的风险。
