压缩机业务坚挺，光伏真空泵短期面临挑战
汉钟精机(002158)
投资亮点
动态：汉钟精机发布2024年第三季度报告。
在2024年前三季度，该公司的营业收入达到了28.57亿元，较去年同期下降了1.71%；归属于母公司的净利润为7.21亿元，同比增长了6.11%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.89亿元，同比增长了6.35%。同期，公司的毛利率上升了0.67个百分点至40.74%，净利率提升了1.88个百分点至25.32%。
第三季度业绩受到光伏行业的暂时性压力。具体来看，2024年第三季度，公司营业收入为10.22亿元，同比下降了10%，环比下降了6%；归属于母公司的净利润为2.71亿元，同比下降了14%，环比下降了11%；扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元，同比下降了11%，环比下降了8%。业绩压力主要来自于光伏真空泵业务的挑战。
制冷压缩机业务保持稳定增长，空气压缩机设备市场具有广阔的更新空间。汉钟精机的制冷压缩机主要应用于商用中央空调、冷冻冷藏和热泵等领域。商用中央空调市场与房地产市场紧密相关，虽然受到一定压力，但大型工程项目的抗波动能力较强，为业绩提供了稳固的基础。冷冻冷藏压缩机需求稳定增长，市场规模持续扩大。热泵市场的增长得益于全球节能减排和环保政策的推动，以及消费者对高效、舒适和环保冷暖需求的提升。空气压缩机方面，国内市场存量巨大，具有强大的旧设备更新需求潜力，有望为公司带来新的增长机遇。
光伏真空泵业务受下游扩产放缓而暂时承压，半导体真空泵业务逐步推进进口替代。汉钟精机的真空泵在光伏行业拥有多年的经验，应用于光伏长晶及电池片制程，合作伙伴包括晶盛机电、隆基绿能、晶澳科技、中环股份等行业龙头。然而，近两年随着光伏行业扩产放缓，公司光伏真空泵的下游需求有所下降，其中拉晶领域压力较大，电池片领域相对较好。在政策进一步加大支持力度的背景下，光伏产业的增长前景依然广阔，期待行业供需产能周期改善。在半导体真空泵方面，目前仍以海外企业为主导，欧美日品牌占据了约90%的市场份额。公司的干式螺杆和多级罗茨真空泵系列产品已能满足先进半导体制程工艺以及各种清洁和严格制程场景的需求，广泛应用于半导体大硅片拉晶、前道芯片制造的各个工艺环节以及后道的先进封装测试环节，逐步实现进口替代。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到38.92/39.84/43.50亿元，同比增长1.04%/2.36%/9.17%；预计归属于母公司的净利润将分别达到8.93/9.11/10.06亿元，同比增长3.25%/2.04%/10.37%；对应市盈率分别为11.21/10.99/9.96倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
下游需求不及预期风险；新产品开发进度不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
