北交所业绩大爆发！消费电子、汽车家电改性塑料领涨，2024Q1-3营收飙升45.86%
富恒新材(832469)
募投项目逐步投产，2024Q1-3营收实现显著增长
作为改性塑料领域的“小巨人”，富恒新材在2024年前三季度实现了营收5.73亿元，同比增长45.86%，归母净利润达到4709万元，同比增长5.65%。其中，第三季度营收1.79亿元，同比增长21.82%，但归母净利润出现40.76%的下滑。募投项目“富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）”已结项，并于九月底开始逐步投入使用。中山项目投产后，公司产能将新增4万吨，总产能达到7.4万吨。受行业竞争加剧和低毛利率家电业务占比上升的影响，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.58亿元、0.72亿元和0.84亿元，对应EPS分别为0.41元/股、0.51元/股和0.60元/股，当前股价对应PE分别为31.4倍、25.6倍和21.8倍。尽管如此，我们仍然看好公司募投产能的逐步释放，维持“增持”评级。
家电业务占比上升，但毛利率已现回升
公司业务主要聚焦于汽车、消费电子和家电三大下游领域。尽管低毛利的家电业务占比上升，导致毛利率短期承压，但从2024年第一季度至第三季度，公司单季度的毛利率分别为15.65%、15.00%和17.38%，第三季度已有所回升。公司积极开拓新客户，在消费电子、汽车和家电领域开发了电子烟、安防设备、汽车油管/冷却管、小家电等新客户，并取得一定成果，部分客户已实现批量交货。此外，公司也在汽车轻量化材料、车用进口替代材料等领域进行了技术研发，并积极开拓下游业务。
签订大额ABS塑料合同，拓展研发领域，业务范围进一步扩大
2024年9月，公司公告向江西绿聚科技有限公司提供ABS塑料颗粒，签订《购销框架合同》，合同金额暂估1.85亿元。2024年第一季度至第三季度，公司研发费用同比增长52.86%，主要用于消费电子和汽车领域的研发项目，重点包括PCR材料、轻量化汽车材料和特种工程塑料（如PEEK材料和碳纤维材料等）。2024年10月，公司经营范围增加技术服务、技术开发等，并设立深圳富恒技术公司，旨在为未来发展布局。
风险提示：新产品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、存货跌价风险
