四季度业绩爆发在即，营收增速逆袭，市场期待值爆棚！
海兴电力(603556)
公司业绩稳健，营收与利润增长符合市场预期。2024年前三季度，海兴电力实现营业收入34.10亿元，同比增长18.69%，其中第三季度营收11.55亿元，同比增长16.15%，环比下降14.6%。归母净利润达到7.91亿元，同比增长18.34%，第三季度归母净利润2.58亿元，同比增长11.45%，环比下降19.1%。公司综合毛利率达到45.97%，同比增长5.84个百分点，第三季度毛利率为49.43%，同比增长6.12个百分点，环比增长5.27个百分点，整体业绩表现良好。
期间费用率有所上升，但净利率依然保持较高水平。2024年前三季度期间费用率为18.14%，同比上升3.96个百分点，主要是汇率波动影响财务费用上升。财务费用率为-1.24%，同比上升4.01个百分点；销售费用率为8.56%，同比略有下降。随着公司综合解决方案类产品的营收占比增加，毛利率提升，有效对冲了汇率影响，使得2024年前三季度净利率达到23.20%，同比下降0.07个百分点，盈利能力依然强劲。
新能源业务成为公司新的增长点。海兴电力在亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部建立了全球营销网络，其南非新能源渠道业务已开始产生收入，并在其他优势市场展开新能源渠道业务的拓展。公司欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设也在有序进行中。
南方电网智能电表招标量超预期。近期，南方电网发布了第二批次计量产品框架招标，总金额达到44.71亿元，同比增长64.4%，去年南方电网电表总招标金额预计将达到88.4亿元，同比增长93.2%，超出市场预期，头部企业有望从中充分获益。
盈利预测及投资建议：基于国家电网的电表采购规模、周期和订单情况，以及海外业务的拓展情况，我们预测海兴电力2024-2026年营收分别为52.94亿元、65.62亿元、79.66亿元，归母净利润分别为11.94亿元、15亿元、18.26亿元。根据DCF模型，我们维持54.21元/股的目标价及“优大于市”的评级。
风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈可能导致毛利率下降；3、原材料价格波动；4、汇率风险。
