协鑫能科三季报解析：光伏储能业务高速增长，净利润大幅攀升引市场关注
协鑫能科(002015)
最新动态：协鑫能科近日公布了2024年三季报，数据显示，前三季度公司营收达到了75.52亿元，较去年同期有所下降，降幅为15.70%。尽管如此，公司归母净利润达到了6.06亿元（非经常性损益调整后为4.62亿元），同比下降了36.43%（调整后同比增长60.10%）。经营活动产生的现金流量净额为17.32亿元，同比增长了10.35%，而净资产收益率（加权）为5.14%，同比下降了2.97个百分点。
在2024年第三季度，公司营收为28.49亿元，同比下降了7.98%；归母净利润为1.95亿元（调整后为1.86亿元），同比增长了22.34%（调整后同比增长183.74%）。
公司分布式光伏和储能项目的投运显著推动了非经常性损益净利润的大幅增长。报告期内，公司的销售毛利率和净利率分别为26.05%和9.33%，同比分别增长了8.54个百分点和下降了1.91个百分点，期间费用率为15.75%，同比上升了3.08个百分点。去年同期，公司因处置优化电站规模较大，导致归母净利润同比下降明显。然而，得益于公司分布式光伏和储能电站的投运增长以及财务费用的下降，公司调整后净利润实现了同比大幅增长。截至2024年三季度末，公司的资产负债率为66.27%，同比上升了11.57个百分点，处于较高水平，未来优化空间较大。同时，公司的收现比达到128.43%，净利润现金含量为246%，现金流状况良好。
专注于清洁可再生能源领域，公司分布式光伏装机容量大幅增长。公司持续强化能源资产管理，提高可再生能源装机占比。截至报告期末，公司并网总装机容量达到5976.36兆瓦，其中光伏发电装机容量为2083.37兆瓦，占比进一步提高至57.81%。此外，公司户用光伏“鑫阳光”业务新增发货33446户，装机容量共计1081.62兆瓦，新增并网32940户，装机容量1015.33兆瓦；工商业分布式光伏新增建设365.26兆瓦，新增并网199.64兆瓦；浙江建德协鑫抽水蓄能项目装机规模2400兆瓦，也在稳步推进中。
储能电站业务高速增长，打造“光储充”一体化补能服务：截至2024年9月底，公司独立储能备案容量分别为9.14吉瓦/17.89吉瓦，纳入省级电力规划的项目超过2.35吉瓦/4.7吉瓦，并网投运总规模达到0.7吉瓦/1.4吉瓦；同时，公司储备了一批优质的工商业储能项目，备案容量超过12兆瓦/33兆瓦，在建项目5兆瓦/10.59兆瓦，已并网投运5.25兆瓦/17.5兆瓦。公司结合自身优势，推出协鑫“光储充”一体化解决方案，多个光储充一体化项目已投运，直流快充枪累计开发10938枪，已投建并投运3201枪，上线投运1367枪；换电业务方面，公司运营换电站共计52座。
“电力+算力”协同发展，推进综合能源服务多样化应用。公司整合了配售电、需求侧响应、虚拟电厂等创新商业模式，推动综合能源服务的多元化。截至2024年9月底，公司虚拟电厂可调负荷规模约300兆瓦，占江苏省内实际可调负荷比例约20%，需求响应规模约500兆瓦。在电力市场化交易方面，上半年公司服务电量达202.68亿千瓦时，配电项目累计管理容量3204兆伏安；辅助服务响应电量累计约1400万千瓦时；用户侧管理容量超1600万千伏安。截至报告期末，公司成功投运了超千P的算力资源，同时储备了一定量的库存算力和在途算力，以满足公司能源与算力协同发展的需求。
盈利预测及投资建议：预计公司2024至2026年归母净利润分别为9.02亿元、11.07亿元、13.93亿元，对应市盈率分别为14.56倍、11.87倍、9.43倍。公司以清洁能源为核心，协同发展光储充、虚拟电厂、算力等多个领域，优势明显，维持“推荐”评级。
风险提示：面临电价下行风险、天然气等原料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。
