PPO产能稳步增长，第三季度净利润环比大增，公司业绩再攀新高！
圣泉集团（605589）
动态：
根据Wind资讯，2024年11月15日，我国酚醛树脂市场报价为12000元/吨，较11月8日上涨50元/吨。
2024年10月25日，圣泉集团发布了2024年三季度报告。报告显示，2024年前三季度，公司营业收入达到71.52亿元，同比增长6.87%；归属于母公司净利润为5.81亿元，同比增长20.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.47亿元，同比增长24.26%；经营活动产生的现金流量净额为-4.26亿元，同比减少9.88亿元。公司销售毛利率为23.15%，同比增长0.90个百分点；销售净利率为8.31%，同比增长1.00个百分点。2024年第三季度，公司营业收入为25.26亿元，同比增长8.58%，环比增长1.42%；归属于母公司净利润为2.49亿元，同比增长47.77%，环比增长28.56%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.29亿元，同比增长43.02%，环比增长19.21%；经营活动产生的现金流量净额为0.79亿元。销售毛利率为23.14%，同比增长0.52个百分点，环比下降0.26个百分点；销售净利率为10.12%，同比增长2.75个百分点，环比增长2.18个百分点。
投资亮点：
酚醛树脂产量下降，净利润上升
2024年第三季度，公司酚醛树脂产量为12.12万吨，环比下降15.12%，营收为8.96亿元，环比下降13.06%；铸造用树脂产量为4.70万吨，环比下降1.61%，营收为4.02亿元，环比下降3.84%；电子化学品产量为1.73万吨，环比增长2.87%，营收为2.86亿元，环比下降12.11%。第三季度公司净利润为2.56亿元，环比增加5807万元，销售费用为9568万元，环比增加900万元；管理费用为7848万元，环比减少4010万元；研发费用为1.41亿元，环比增加2402万元；财务费用为931万元，环比增加1676万元。
电子化学品及新能源材料项目进展顺利，公司盈利能力有望提升
公司1000吨官能化聚苯联项目于2024年6月开始投产，7月份全线调试完毕，生产出合格产品，目前正处于下游客户验证阶段，意向订单充足。公司的多孔碳产品是生产硅碳负极的主要原料，已获得国内前三家头部电池企业的认可。硅碳负极可应用于锂电池、固态电池等领域。截至2024年9月，公司已建成300吨产能，年产1000吨硅碳负极用多孔碳项目正在建设中。
大庆项目技术改造完成，产能提升，业绩贡献增加
公司大庆项目完成技术改造后，于2024年6月份开机投产，运行平稳。截至2024年9月，产能稳步提升，产能利用率已超过70%；主要产品包括纸浆、糠醛、生物炭、高活性木质素等。随着产能的逐步提升，亏损逐步减少，预计今年年底将完全达产。
盈利预测及评级：结合前三季度业绩表现，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为98.73亿元、121.87亿元、142.74亿元，归属于母公司净利润分别为8.42亿元、12.98亿元、14.89亿元，对应PE分别为23倍、15倍、13倍。考虑到公司研发优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能业绩贡献不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
