普门科技IVD业务稳健攀升，股权激励政策释放长期发展信心！
普门科技（688389）动态：近期，该企业发布了2024年第三季度的财务报告：2024年前三季度总营收达到8.57亿元，较去年同期增长5.89%；归属于母公司的净利润为2.57亿元，同比增长25.62%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.43亿元，同比增长29.11%。
具体来看，2024年第三季度，公司的营业收入为2.67亿元，同比增长6.45%；归属于母公司的净利润为0.86亿元，同比增长21.51%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.80亿元，同比增长29.01%。
IVD生产线稳健发展，国际糖化业务增速不减
在2024年前三季度，公司的体外诊断业务收入达到6.78亿元，同比增长19%。其中，国内体外诊断业务收入4.42亿元，同比增长15%；国际体外诊断业务收入2.37亿元，同比增长26%。
国内IVD业务：在医保控费的大环境下，公司糖化业务凭借强大的竞争力，加速了进口替代的步伐。在电化学发光业务领域，自2024年第三季度起，公司开始推广流水线系列产品，随着流水线装机量的增加带动试剂产品的销售量提升，公司的化学发光业务有望迎来增长。
国际IVD业务：2024年前三季度，国际糖化业务保持了较快的增长势头，随着公司高端糖化机型的推出，国际糖化业务有望进一步扩大市场份额。在发光业务方面，随着公司产品端的中速机型补充、加速试剂注册以及加强国际市场营销队伍建设，国际发光业务有望逐步增强。
公司推出新一轮股权激励计划，目标设定高远，展现经营信心
为完善公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队的积极性，公司于2024年9月11日发布了《2024年股票期权激励计划（草案）》。该计划计划向186名激励对象授予1,131万份股票期权，激励对象主要是公司的核心技术人员、技术骨干和业务骨干。此次股权激励计划的考核目标基于2023年的营收或净利润，设定2024-2026年的营收或净利润增速分别为23%/46%/69%，高目标彰显了公司对长期发展的信心。
毛利率水平提升，盈利能力显著增强
2024年前三季度，公司的综合毛利率同比上升3.48个百分点至69.89%，我们认为这主要得益于IVD试剂销售占比的提高。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为16.13%、6.33%、17.73%、-2.25%，同比变化分别为-4.70个百分点、+0.74个百分点、+0.59个百分点、+1.34个百分点。其中，销售费用率的变化较大，我们认为是由于2023年同期销售人员工资、差旅费增加以及电商平台推广费增加导致2023年销售费用基数较高，而2024年前三季度公司进行了销售费用优化。综合考虑，公司整体净利率同比上升4.64个百分点至29.89%。
2024年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率和整体净利率分别为70.07%、14.26%、6.63%、19.91%、0.88%、31.85%，分别变化+0.98个百分点、-9.24个百分点、+1.00个百分点、+3.42个百分点、4.50个百分点、+3.89个百分点。其中，我们认为财务费用率的变化是由于汇兑损失。
未来盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.43亿/15.01亿/17.32亿元，同比增速分别为8%/21%/15%；归属于母公司的净利润分别为4.05亿/4.89亿/5.80亿元，同比增长23%/21%/19%；每股收益分别为0.95/1.14/1.35元，按照2024年11月11日收盘价计算，对应2024年的市盈率为18倍。维持“买入”评级。
风险提示：医疗行业整顿可能导致的医院采购延缓风险，DRG和DIP等政策实施可能影响检测量的风险，集采降价幅度超出预期的风险，公司规模扩大可能带来的管理风险，以及海外市场拓展不及预期的风险。
