三季度收入反弹显著，卫星互联网发射加速，业绩放量前景可期！
上海瀚讯（300762）
事件概述：
上海瀚讯公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年前三季度，公司营业收入达到1.76亿元，较去年同期下降18.4%；归属于母公司的净利润为-0.91亿元，同比下降45.37%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-1.01亿元，同比下降18.4%。
市场分析：
1）军工业务处于低谷但复苏迹象显现
近期，由于行业下游采购步伐调整等因素，军工通信行业面临压力。随着军工企业和国有央企的人事调整逐步完成，以及十四五规划末期预算执行速度可能加快，行业预计将迎来交付高峰。目前，军品和卫星行业的基本面正在出现边际改善，军工通信业务的下滑趋势已开始减缓，但行业需求明确的拐点尚待到来。
公司在新一代战术通信干线通信设备等领域拥有众多新品，已初步确立了行业领先地位，预计未来订单将大幅增长。截至2024年上半年，公司的新一代战术通信干线通信设备在全军技术比测中表现优异，多个型号已完成鉴定，部分设备已开始小批量生产并完成数个场站的建设；在5G通信领域，公司已完成轻量化核心网和终端模组的研发，相关5G基站设备在技术评比中表现突出；此外，公司在某型无人机机载数据链设备的技术评测中取得优异成绩，并已签署首期供货合同。
2）卫星星座建设步伐有望加快，公司有望从卫星快速放量中获益
截至目前，垣信千帆星座今年已发射两批共36颗低轨卫星，发星速度持续提升。2024年8月6日和10月15日，千帆极轨01、02组共36颗卫星通过长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心成功发射，并顺利进入预定轨道。根据规划，2024年垣信卫星将至少发射108颗卫星并实现组网运营，形成初步的商业服务能力，并在三年内完成一期1296颗卫星的部署。公司深度参与千帆星座的建设，截至2024年上半年，公司是G60星座通信分系统的承研单位，负责该分系统的保障与支持，并研制供应了相关卫星通信载荷和终端等关键设备。
公司已实现部分测试项目的收入，开局良好。根据公开招标结果，2024年，公司已中标多个项目，包括上海垣信卫星演示卫星终端、测试终端基带、信关站与终端通信业务射频回环系统、低轨卫星星座通信仿真与验证平台、多终端模拟器、地基基站模拟器等，累计中标金额超过3700万元。
盈利预测、估值评估及投资建议：我们预测公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为-0.87/1.81/2.76亿元，同比增长54.3%/309.3%/52.3%。我们认为公司的军工业务已触底，第四季度有望迎来拐点，卫星相关业务预计将在2025年迅速增长，因此维持“买入-B”评级。
风险提示：
市场竞争加剧的风险。随着更多科研院所和民营企业加大研发投入，逐步进入专网宽带移动通信行业的竞争，公司可能面临市场份额下降的风险。
