业绩短期受挫，公司积极拓展海外市场，展望未来潜力无限！
国力股份(688103)
投资要点
开拓创新合作模式，拓展海外市场深度布局
2024年11月6日，国力股份子公司国力源通与印度上市公司斯特林签订合作协议，此次合作采用国力股份技术输出的创新型出海模式，为斯特林提供领先的技术解决方案，并签订技术协议，授权其使用Y系列高压直流接触器及配电装置。该产品荣获2023年度“中国心”年度动力总成零部件评选金奖，凭借其轻量化、模块化、集成化、定制化的卓越设计，完美满足了客户在体积、重量、成本及设计上的多元化需求。对于国力股份来说，此次合作不仅开拓了新的市场空间，成功进入印度及东南亚市场，更展现了其推动全球技术交流与合作、以技术创新成果引领国际市场的坚定决心和实力。
加速国产化替代，半导体市场前景广阔
受《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”的要求以及美国对半导体领域的出口管制影响，中国半导体先进设备和核心材料的国产替代进程有望加速，推动我国半导体设备产业的快速发展，进而带动公司真空电容器产品的需求增长。据美国半导体行业协会统计，2024年Q3全球半导体销售额为1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%。2024年9月份，全球销售额为553亿美元，环比增长4.1%，从地区来看，9月份中国市场销售额同比增长22.9%，环比增长3.6%。主要应用于半导体领域的真空电容器是公司重点开发的产品项目，此外，国力股份产品广泛应用于等离子体刻蚀、增强气相沉积、气相清洗等设备中，随着半导体市场的发展，公司业绩有望迎来提升。
短期业绩承压，高研发投入为长期发展奠定基础
2024年Q3，公司实现营业总收入2.14亿元（同比增长8.61%），归母净利润1165.6万元（同比下降51.13%）。实现销售毛利率28.26%（同比下降7.79个百分点），销售净利率5.43%（同比下降6.77个百分点），公司收入增长但利润未增，主要原因：（1）2023年6月公司向不特定对象发行48,000.00万元可转换公司债券，按照实际利率计息，导致财务费用增加；（2）公司因IPO募投项目相关资产转固导致计提的折旧费用增加；（3）公司新能源汽车业务量较2023年同期大幅增长，由于新能源汽车行业竞争激烈，导致整体产品毛利率有所下降；（4）报告期内，公司持续进行技术和产品创新，加大对研发项目的直接投入和引进优秀的研发技术人才，对应的研发投入增加。公司2024年Q3研发投入为2589.89万元，研发费用率为12.12%，对比上年同期增加62.57%，研发投入的增加虽然对短期业绩造成一定影响，同时也为公司中长期发展奠定了良好基础。
盈利预测
公司专业从事电子真空器件的研发、生产和销售，产品稀缺性、技术壁垒较强，同时国产替代进程的加快，半导体业务的长期发展前景看好。预测公司2024-2026年收入分别为9.19、13.11、17.02亿元，EPS分别为0.55、1.68、2.46元，当前股价对应PE分别为75.8、24.9、17.0倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；新能源汽车应用领域下降风险、下游应用领域拓展风险、海外市场销售风险；汇率变动风险。
