“业绩飙升！产品线拓展助力，公司盈利能力持续攀升，业务增长势头强劲！”
雷赛智能（股票代码：002979）
人形机器人市场潜力巨大，产品系列不断丰富，助力市场份额稳步增长
近日，雷赛智能公布了其空心杯电机的产品技术，已达到国际领先水平，单次成型，年产量高达12万台；同时，无框力矩电机的累计供应量超过万台，机器人领域的布局已初见成效。随着人形机器人规模化生产的逐步推进，空心杯电机、编码器等产品的布局将有望为公司业绩带来持续贡献。公司不断研发高端产品，近期推出了新一代小型PLC、高端型交流伺服系统、多轴总线步进等产品。产品系列的拓展助力公司把握国产替代的机遇，实现市场份额的提升。公司营销体系已全面升级，产品结构持续优化，新兴下游市场的拓展速度有望进一步加快。我们下调了2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为2.04/2.77/3.34亿元（2024-2025年原预测值为2.17/3.08亿元），EPS为0.66/0.90/1.09元，当前股价对应的PE分别为40.8/30.1/24.9倍。产品结构优化和下游市场的拓展成果逐步显现，我们维持“买入”评级。
新兴市场拓展有效抵消新能源业务影响，前三季度业绩稳健增长
雷赛智能2024年前三季度实现营业收入11.55亿元，同比增长9.62%，表现优于行业平均水平；归属于母公司的净利润为1.44亿元，同比增长56.36%。第三季度来看，公司营业收入为3.32亿元，同比下降2.59%，环比下降24.83%，主要由于光伏和锂电需求下降所致；归属于母公司的净利润为0.28亿元，同比增长65.60%，环比下降54.80%。国内稳增长政策的持续实施，内需市场有望逐步改善。公司深耕传统优势领域，积极开拓新兴市场，业务规模有望持续增长。
前三季度盈利能力显著提升，产品结构优化和降本增效措施将持续推动公司业绩增长
2024年前三季度，雷赛智能实现毛利率38.6%，同比增长1.3个百分点；净利率12.8%，同比增长3.9个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.8%、4.6%、13.4%、0.3%，同比分别下降2.2个百分点、1.91个百分点、1.21个百分点、0.08个百分点。盈利能力提升的主要因素包括：（1）产品结构的优化；（2）原材料采购、生产自动化等多方面的降本增效措施；（3）营销体系的改革完成，避免了额外的费用支出；（4）股权激励计划逐步解锁或到期，股份支付成本降低。我们认为，高端产品的推出和下游市场的拓展将增强规模效应，有助于进一步提升公司的盈利能力。
风险提示：宏观经济下行风险、工业自动化下游需求不及预期、下游市场拓展不及预期。
